医药生物行业:带量采购影响有限,仿制药维持合理利润

国家部署试点药品集中带量采购

    根据凤凰网等媒体报道,9月11日,国家医疗保障局(以下简称“医保局”)于上海召开座谈会,探讨在11个试点城市进行药品集中带量采购。11个试点城市包括北京、上海、天津、重庆4个直辖市以及沈阳、大连、广州、深圳、厦门、成都、西安7个副省级城市。会议介绍了联合采购要求及操作方法,并公布了第一批带量采购清单。

    试点采购品种大部分竞争温和

    国家试点药品集中带量采购将尊重以市场为主导的药品价格形成机制。此次试点采购初步遴选了33个品种、涉及44个品规。其中,仅5个品规的竞争较为激烈,有1家原研以及3家通过一致性评价的仿制药参与竞争,占比为11%。

    国家试点带量采购参考上海模式

    此次国家试点带量采购将主要借鉴上海市集中采购的模式。2018年8月16日,上海公布了第三批集中带量采购的结果。根据我们的统计,21个品规在上海的中标价相比全国(除上海外)的最低价平均(中位数)提高了7%,相比全国样本医院2017年售价平均(中位数)降低了29%。上海整体降价幅度温和。

    全国推广带量采购对上市公司影响略偏正面

    我们假设带量采购将在全国推行,药品价格降幅由市场竞争格局决定。参考上海市第三批带量采购的价格降幅,我们假设有4家竞争厂商的药品,价格下降40%;有3家竞争厂商的药品,价格下降30%;有2家竞争企业的药品,价格下降20%;有1家企业的药品,价格下降10%。对于中国生物制药(1177.HK),我们测算中性情景下,全国范围铺开带量采购,将带来公司整体收入增加1%;乐观情景下公司收入增加8%;悲观情景下公司收入减少5%。

    国内仿制药将维持合理利润水平

    我们预计未来3-5年,国内仿制药企的净利润率将从目前的25-30%下降至15-20%。长期来看,销量增长以及销售费用率下降将能在一定程度弥补降价带来的负面影响。

    风险提示

    带量采购降价幅大于预期。在测算药品集中带量采购的影响时,我们只是基于中国生物制药、石药集团、联邦制药已经披露的历史财务数据,以及关于降价幅度的假设条件进行了粗略的客观测算,并不代表我们对这几家公司有主观的投资建议,请投资者注意风险。