解读KUKA2018年半年报:二季度订单大增,下半年释放收入

美的集团于2017年收购KUKA 94.55%的股权,近期在德国上市的KUKA发布2018年中报,我们来为您翻译并解读。 业务部门重新划分有助于系统性地关注客户需求,进一步接近C端以应对日趋激烈的竞争。从2018.1.1日开始,公司开始采用“以客户为中心的组织形式”,从只关注产品和解决方案转变至系统性的关注客户需求,原机器人、系统和瑞仕格三大业务部门被重新划分为汽车工业领域、其他工业领域和消费品&物流自动化领域以及用作业务支持的运营部门、中枢部门等。基于成本/收益原则考虑,公司并未披露按新分类划分的前期业绩。 德国IFO商业景气度指数下降,公司2018年上半年业绩同比下滑。德国IFO商业景气度指数由2018年5月的102.3下降至2018年6月的101.8。公司上半年实现收入15.972亿欧元/-11.2%。公司2018年上半年收到订单18.604亿欧元/-5.8%,新订单主要来自于欧洲,同时来源于亚洲和北美市场的收入增长势头迅猛。 公司2018上半年费用率上升。劳动力的增加、付费咨询服务、对工业4.0的投入和研发人员的增加使得公司同期销售、研发和管理费用同比增加6.4%,总费用率为21.7%/+3.6pp.。

    二季度订单有望在下半年释放收入,使KUKA达成业绩目标。库卡在第二季度收到了大笔订单,包括广汽电动汽车的生产项目、德国某高端车企柔性生产解决方案项目等。订单同比减少主要源于去年同期的高基数。根据按旧业务分类标准时的情况,从收到订到到转化为收入,机器人业务需要3-4个月,系统业务需要9个月以上,瑞仕格业务需要6-12个月,公司认为订单收入有望在下半年释放,有望完成“大于35亿欧元”的收入目标。

    年上半年美的在建工程和KUKA内部交易均大幅增加,反映了伴随着KUKA的扩产,KUKA与美的的合作正在火热开展中。美的2018年中报提到,2018年上半年美的和KUKA相关的主要工作重点包括:1)与KUKA成立合资公司;2)扩充KUKA产能;3)提升美的智能制造水平。

    投资建议:2018年上半年,KUKA业绩同比下降,但是KUKA与美的的合作正火热开展中,KUKA业绩的短期调整不影响其对美的战略意义,通过KUKA的技术与行业经验,美的将继续在“智能生产”和“全球化科技集团”的转型道路上前进,发展其在全球市场和机器人产业的布局。长期来看,随着KUKA 与美的的合作不断加深,KUKA将借助美的的力量站稳中国市场,进而保证了KUKA未来的成长空间,但KUKA要在越来越激烈的竞争中占据市场,需不断加深对下游行业的理解,系统性地关注并满足各行各业客户的需求。

    风险提示:国际贸易争端升级,机器人行业竞争加剧,收购后协同不及预期。