北京银行2018年半年报点评:息差改善,不良逾期剪刀差扩大

业绩良好,收入快速增长:北京银行上半年营业收入同比增长3.3%,归母净利润同比增长7.0%,业绩增长的主要驱动因素来自于生息资产规模同比增长6.2%,息差同比提升,共同驱动利息净收入同比增长12.5%。手续费及佣金净收入同比下降22.3%,对业绩形成拖累。

    信贷规模快速增长,资产负债结构持续优化:资产方面,信贷增长驱动生息资产规模:(1)贷款上半年快速增长,贷款余额较上年末增长12.g%;(2)同业资产大幅压缩,较上年末压降23.6%;(3)投资规模保持积极增长,较上年末增长6.7%。负债方面,存款占比持续提升:(1)客户存款余额较上年末增长9.4%);(2)同业负债余额较上年末基本保持平稳;同业存单规模较上年末增长18.0%;同业负债+同业存单余额占总负债的比重略低于33%,满足监管要求。

    定价方面:我们测算的上半年末净息差1.82%,较17年提升2bps。拆分来看,上半年生息资产收益率4.34%,较17年提升2lbps,计息负债付息率2.72%,较17年上升23bps。考虑到下半年市场利率较上半年明显下降,我们认为公司负债端成本压力将有所缓解,息差预计将保持平稳。

    逾期贷款上升,不良逾期剪刀差扩大:上半年末不良率1.23%,与一季度末持平,拨备覆盖率260.48%,较一季度末下降12个百分点,拨贷比3.20%,较上年末下降lObps,风险抵御能力有所下降。关注类贷款余额、占比较上年末下降,但逾期余额较上年末增加近50亿,增幅22.6%,不良贷款/逾期90天以上贷款比79.2%,较上年末下降17个百分点,不良与逾期90天剪刀差扩大,后续关注逾期贷款的变化趋势。整体来看,公司资产质量压力有所上升。

    盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为199.5亿、211.7亿、226.7亿,对应EPS分别为0.94元、1.00元、1.07元,预计2018年底每股净资产为8.15元。维持对公司的审慎增持评级。