电力行业:助力送电

国家能源局近日印发关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知,提及的9个项目中包括7个特高压项目。特高压项目在可再生能源领域的输变电方面发挥重要作用,有效改善限电情况。随着越来越多的特高压项目投入运营,预计未来限电率将进一步下降。我们维持对风电行业的超配评级。

    特高压项目建设加快。目前,中国有21个在运特高压项目和6个在建项目。与一年有10个特高压项目投入运营的2017年相比,2018年底预计只有准东-皖南特高压项目有望投运。国家能源局要求9个项目加快推进建设,其中大部分项目将于2018年四季度和2019年开工。考虑到特高压项目通常需要两年时间建成,预计大部分项目将在2021年和2022年投入运营。特高压项目的建设将为平价上网后的输电和电力消纳奠定坚实基础。

    八月风弱。由于缺乏风资源,下游风电运营商8月风电发电量相对较弱。龙源电力(00916:HK-买入)公告八月发电量为3.3TWh(同比下降2.2%),其中包括风电2.3TWh(同比增长2.5%)和煤电879GWh(同比下降12.2%)。同时,华能新能源(00958:HK– 买入)发电量为1.1TWh(同比下降9.6%),其中风电980GWh(同比下降11.7%),太阳能发电115GWh(同比增长13.2%)。运营商限电情况进一步改善,龙源电力8月份限电率为2.9%(去年同期为7.7%),华能新能源为3%(2017年8月为5.5%)。二季度和三季度通常是弱风期,今年8月风资源情况不理想。华能新能源由于其云南省风电装机容量约占总装机容量10%(龙源电力仅占4%),因此8月份受云南发电量下降的影响较大。

    我们的首选。得益于盈利能力较强及限电率持续改善,我们对风电龙头运营商龙源电力与华能新能源长期发展持积极态度。考虑到政策不确定性和补贴拖欠问题严重,我们短期较为谨慎。根据历史经验,可再生能源运营商补贴回收有望于三四季度提速,年底有望公布配额等相关政策将进一步改善消纳情况。