锂电设备行业:电池龙头扩产加速,设备强者恒强

龙头电池厂扩产或将加速,国产设备强者恒强

    动力电池行业处于洗牌期,但从近期订单公告和行业更新信息来看,龙头电池厂有加速扩产的迹象。从扩产进度和增量需求推算,我们预计2018-20年有望新增产能121~161GWh,对应锂电设备需求297~396亿元。2017年以来设备上市公司订单与收入分化,动力电池行业集中度的提升正向中上游的设备行业传导,我们预计趋势仍将延续。国产设备龙头强者恒强,有望受益新一轮的扩产潮。建议关注先导智能、赢合科技、璞泰来。

    龙头电池厂加速扩产,预计2018-20年设备需求297~396亿元

    新能源补贴快速退坡后,部分动力电池厂商难以为继,行业进入洗牌期。ChinaEV数据显示,2017年国产动力电池单体配套企业数量同比下降1/3。我们认为,动力电池扩产需求将主要来自国内外龙头电池厂:1)绑定主流车企,需求明确;2)资金实力雄厚,更抗压;3)技术研发领先,扩建快。近期国内动力电池一线品牌保持快速扩张,外资品牌加速入场,动力电池产量分布加速集中。

    从电池厂扩产进度估算,2018-20年新增产能总和或不低于117GWh;从下游增量需求推算,2018-20年新增产能总和或达到121~161GWh,对应锂电设备需求297~396亿元。

    设备升级带动电池制造降本增效,龙头设备商强者恒强 锂电设备是动力电池生产工艺核心,呈现高性能化和集成化趋势。设备迭代升级,有望推动电池制造工艺提升和电池成本降低。2017年,锂电设备国产化率达到70%以上,中国在全球动力电池设备的市场份额达到35%~40%。动力电池行业集中度的提升正向中上游的设备行业传导:1)收入增速分化,拥有龙头客户和产品价值占比高的设备厂商快速成长;2)横向比较,龙头设备商毛利率更高;纵向比较,龙头设备商毛利率受降价影响更小;3)“专精化”和“全覆盖”相互渗透;4)周转率整体下降,需持续关注现金流改善状况。

    建议关注技术实力突出和客户质量优秀的设备龙头 国产设备龙头与国内电池厂长期合作,技术实力经过长期验证,具有先发优势和产能优势。国外电池厂入华,前期或以进口设备为主,但受限于进口设备产能不足,国产设备商凭借突出的服务能力和不错的产品性能,有望替代进口。我们认为在下一轮扩产潮中,国产锂电设备龙头的份额有望进一步提升。建议关注先导智能(CATL订单陆续落地,银隆问题现曙光)、赢合科技(大客户战略取得突破,获LG卷绕机订单)、璞泰来。

    风险提示:动力电池扩产不及预期;设备验收进度滞后导致存货减值损失;应收回款不及时导致坏账;设备毛利率大幅下滑。