福耀玻璃:国内外业绩增长叠加汇兑收益,业绩符合预期

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2018-09-20

公司发布2018 年中报,上半年共实现营业收入100.9亿元,同比增长15.7%, 归属于上市公司股东的净利润为18.7 亿元,同比增长34.8%;每股收益0.74 元。上半年国内外收入稳步增长,人民币贬值产生汇兑收益共0.6 亿元,业绩符合预期。国内收入增长高于行业产量增速,美国等海外市场盈利持续改善,高附加值产品占比提高带来单价提升,持续看好公司市占率提升及长期发展。考虑到汇兑收益等因素影响,我们略微上调了盈利预测,预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.62 元、1.84 元和2.06 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    毛利率基本稳定,人民币贬值带来汇兑收益。受毛利率相对较低的美国市场收入占比提升等因素影响,上半年整体毛利率下降1.0 个百分点。收入规模稳步增长,费用管控良好,销售和管理费用率分别下降0.3 和0.7 个百分点。上半年人民币贬值带来汇兑收益0.6 亿元(去年同期汇兑亏损1.7 亿元),因此财务费用同比下降95.9%,财务费用率同比下降1.7 个百分点。若扣除汇兑损益影响,上半年归母净利润同比增长约16%。

    国内收入增速高于行业,海外经营情况持续改善。国内收入上半年增长7.2%,较一季度增速4.3%有所提升,也高于上半年国内汽车产量增速4.2%。美国工厂上半年实现盈利1.3 亿元,较去年同期亏损0.7 亿元有大幅改善,随着产能利用率逐渐提升,美国工厂有望贡献更多利润。俄罗斯工厂扣除汇率影响后全年有望实现盈利。国内外经营情况良好,业绩有望稳步增长。

    单车价值量持续提升,利好公司长期发展。高附加值产品对玻璃单价提升明显,上半年公司汽车玻璃扣除汇率影响后平均单价提升2.5%,年度来看有望保持2-3%增长。此外受汽车尺寸增长、SUV 及全景天窗渗透率提升等因素影响,单车玻璃面积逐步增长。单价提升和面积增长带来汽车玻璃的单车价值量持续提升,利好公司长期发展。

    评级面临的主要风险

    1)中美贸易冲突升级;2)汽车销量不及预期;3)原材料等成本上涨。

    估值

    我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.62 元、1.84 元和2.06 元,公司核心竞争力突出,在国内外市场发展顺利,维持买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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