兖州煤业:第2季度净利环比降5%,源于计提职工社保费用

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2018-09-20

如果不考虑社保费用影响,推算第2季度净利28.64亿元,环比增29%

    公司18年上半年实现归母净利润43.41亿元,同比增长34.1%,EPS为0.88。其中1、2季度的归母净利分别为22.28亿元、21.14亿元,第2季度同比增长44.5%,环比减少5.1%,环比下滑主要源于公司管理费用环比增8.4亿,同比增10亿(主要是计提职工社保费用)。

    如果不考虑社保费用影响,推算公司第2季度净利28.64亿元,环比增长29%。预计公司第3季度净利环比明显改善。

    兖煤澳洲:2018年H1兖煤澳洲实现净利润18.22亿元,去年同期净亏损0.59亿元,主要源于:1、煤炭价格上涨;2、兖煤澳洲莫拉本二期工程投产以及并购联合煤炭。

    煤炭业务:剔除兖煤澳洲,上半年产量同比增11.4%

    产量:18年上半年,原煤产量5337万吨,同比增长46.6%。其中兖煤澳洲2162万吨,同比增加1372万吨(莫拉本煤矿井工项目2017年下半年投入商业运营,联合煤炭2017年9月并表),鄂尔多斯能化增加358万吨或83%(营盘壕煤矿2017年下半年投产);第2季度,原煤产量为2723万吨,环比增长4.2%。

    价格与成本:18年上半年公司吨煤售价539元/吨,同比上涨6.5%;2季度吨煤售价529元,同比增长5.3%,环比下降3.8%。自产煤成本方面:18年上半年自产煤吨煤成本245元,同比增7.9%,其中公司本部、鄂尔多斯能化、昊盛煤业、兖煤澳洲分别同比增0.5%、26%、24%、14%。18年第2季度自产煤吨煤成本247元,环比增2%,其中公司本部、鄂尔多斯能源、昊盛煤业、兖煤澳洲分别环比下降5.5%、增长49%、增长242%、下降5.3%。

    预计18-20年EPS分别为1.84元、1.93元和2.01元

    公司2018年的产量增长,主要源于联合煤炭2017年9月的并表、营盘壕煤矿逐渐满产(2017年下半年投产);预计2019-20年的产量相对稳定。公司坚持产融结合、估值较低,维持“买入”评级。

    风险提示

    新矿投产不及预期,宏观经济下滑导致煤炭需求低于预期,供给侧改革低于预期,煤炭价格大幅下跌,资产减值风险、商誉减值风险。

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