电气设备行业深度研究报告:从江湖到庙堂,风电产业一线深度调研与价值再发现

风电政策风险解除,“配额+绿证”托底。近两个月来,风电板块受新能源产业政策影响出现大幅回撤。目前政策面支持风电的方向再度明确,存量风电站的补贴不受影响,弃风改善仍在持续,风电资产价值受到追捧。

    高度重视“配额+绿证”政策价值。配额制在国内研究已有十余年时间,政策出台为新能源行业谋长远。政策目的有三个:增加新能源供应、保障新能源消纳、减缓财政补贴压力,尤其是绿证交易市场的建立后,可以改善新能源企业现金流、缓解补贴压力,“一箭双雕”。

    风电试水竞价配置资源,风电项目开工加速。2019年国内试水竞价分配风电资源,陆上、海上均参与竞价上网,这是风电发展20年重大政策变化。在这一政策机制下,国内已核准未建设项目(80-100GW)加速开工,年内新增建设指标(40GW)抢核准。

    电站运营具有高收益,下游需求旺盛。当前,国内风资源“一票难求”,河南、内蒙古调研显示,运营商对风电投资积极,新项目竞争激烈,多个市场主体参与风资源开发。上半年新项目开工、并网节奏加快,三季度设备出货量、并网装机、吊装容量进入旺季。

    风机设备价投标格见底企稳,行业洗牌仍在继续。2017年和今年上半年,2.0MW风机招标价格累计下降890元/千瓦左右。风机价格下滑不断挤压风机制造环节利润,行业洗牌也不断演进。目前,风机价格企稳,但在竞价配置资源、平价上网等因素影响下,风机价格仍有下行压力。小设备制造商已无法参与竞标,龙头公司逆势提高市场占有率。

    投资建议:国内风电经过15年规模发展,已经从少年步入成年。随着“配额+绿证”、竞争配置资源等政策的明晰,政策层面的风险已经解除;短期看,下半年风电行业进入装机增长旺季,风电项目经济收益水平良好,行业处于高景气阶段;从3-5年的维度看,风电进入第三个成长周期,随着风电开发向“三北”地区回归,风电行业具备保持高增长的基础。风电相关标的已经进入到高性价比区间,推荐龙头公司金风科技、天顺风能。

    风险提示:风电环保约束越来越强;融资成本提高;竞价带来上网电价大幅下调,运营商收益下降;钢铁等原材料价格维持高位,设备公司成本居高不下;风机价格继续回落;补贴拖欠周期延长,风电运营商现金流受影响;国家出台的其他新能源调整政策等。