食品饮料行业:白酒、调味品维持高景气,乳品需求持续回暖

白酒板块:继续看好稳健高增长的高端、次高端及区域白酒龙头

    2018H1食品饮料行业收入和净利润同比增长16.50%和32.18%,同比均有所加速。白酒、调味品景气度较高,收入同比增长31.29%、14.56%,净利润同比增长40.35%、31.03%。白酒结构性复苏持续,高端、次高端及区域龙头稳健高增长。1、高端酒量价齐升,推动收入业绩稳健高增长。2018H1茅台、五粮液、泸州老窖收入分别增长38.06%、37.13%和25.49%,扣非净利润分别增长40.82%、42.90%和34.28%。2、次高端酒受益消费升级和渠道扩张,2018H1业绩加速增长。2018H1洋河股份、水井坊、山西汾酒、舍得酒业和酒鬼酒收入同比增长26.12%、58.97%、47.38%、15.82%和41.26%,扣非净利润同比增长150.30%、56.31%、26.13%、112.65%和70.77%。3、顺鑫农业受益外埠扩张,古井贡酒、口子窖及今世缘受益产品升级和省内渠道深耕,2018H1业绩增长超预期。2018H1顺鑫农业、古井贡酒、口子窖以及今世缘收入同比增长10.45%、30.32%、23.67%、30.83%,扣非净利润同比增长96.60%、80.25%、40.01%、32.07%。民间消费升级成为白酒行业增长的主要驱动力,高端、次高端及区域龙头需求持续扩容,保障收入和业绩高增长。

    食品板块:调味品龙头业绩高增长,乳品需求持续回暖

    1、调味品行业景气度回升,龙头业绩持续高增长。海天味业和涪陵榨菜作为各子行业龙头,2018H1收入同比增长17.24%和34.11%,扣非净利同比增长23.48%和81.89%,略超市场预期。调味品行业未来进入低速增长期,龙头优势愈发显著,收入和业绩能够实现稳健增长。2、乳品需求持续回暖,龙头伊利最受益。三四线城市消费升级带动乳品需求持续回暖,2018H1伊利收入在高基数基础上同比增长19.26%,扣非净利润同比增长3.51%,利润不达预期主要因Q2费用投入较多,预计下半年费用有望收缩。3、综合食品行业包含较多子行业,其中休闲卤制品、烘焙行业、保健品行业仍处在成长期,行业龙头增长确定性高。2018H1桃李面包、绝味食品、汤臣倍健收入同比增长19.33%、12.62%和45.95%,扣非归母净利润同比增长44.44%、36.76%和42.28%。4、肉制品行业受益于猪价下行,盈利能力开始改善,龙头双汇发展17年、18H1收入同比增长-2.44%、-1.30%,扣非归母净利润分别同比增长-2.33%、23.37%。

    投资建议

    高端白酒:贵州茅台、五粮液、泸州老窖;全国化次高端:洋河股份、水井坊、山西汾酒;区域龙头白酒:顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、今世缘;食品龙头:海天味业、伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、绝味食品。

    风险提示:市场需求低于预期,消费升级低于预期,食品安全问题,渠道扩张不及预期,宏观经济增速放缓,行业竞争加剧。