荣盛发展2018半年报点评:业绩高速增长,多元布局深化

一、事件概述

    荣盛发展发布2018半年报,上半年公司实现营业收入193.88亿元,同比增长44.51%;归属于母公司所有者净利润22.47亿元,同比增长33.38%。

    二、分析与判断

    销售、盈利高速增长,预收账款充足 2018年1-6月,公司营业收入同比增长44.51%达到193.88亿元,归母净利润同比增长33.38%达到22.47亿元,主要得益于公司结转规模的增加。同时,由于上半年结转的区域中,重点二线城市的占比达到38.53%,公司的毛利率也由去年同期的29.64%提升至32.34%,净利率由去年同期的13.78%提升至14.24%。

    公司上半年完成签约金额410亿元,同比增加46.8%,签约面积达384.8万方,同比增加48.42%。公司销售规模创出历史新高的同时,销售均价也达到10655元/平米,销售均价的不断提升将有利于公司未来结算毛利率的进一步提高。此外,报告期末公司的预收账款金额达到815.18亿元,同比增长41.27%,对未来业绩的确定性提供了有力保障。

    扩充土地储备,多渠道融通资金

    报告期内,公司紧紧抓住市场的有利时机,通过多种方式,先后在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地53余宗,规划权益建筑面积402.76万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积3,630.13万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 报告期内,公司在保持前期开发贷、信托融资、资产证券化等渠道的基础上,积极拓展新的融资渠道。成功发行购房尾款资产证券化二期、定向债务融资工具(PPN)。报告期末公司货币资金达198.48亿元,净负债率控制在129.7%,公司财务安全边际较高。

    产城、健康布局发力,多元战略持续深化 报告期内荣盛兴城共完成回款24.02亿元,成功实现土地供应374.50亩,完成计划的34.70%,公司产业新城业务品牌知名度和运营能力均在快速成长。与此同时,荣盛康旅羽翼渐满,大健康产业生态圈布局持续深化,初步形成“3+1”的国际度假区业态模式。报告期内,荣盛康旅实现签约13.74 亿元,回款13.69亿元。

    三、盈利预测与投资建议

    荣盛发展近年来销售额持续保持高增速,新增土地储备成本优势明显,可售货值充裕。公司的多元战略布局持续深化,还带来了公司营收与利润新的增长点。公司过去三年的PE最大值、最小值、中位数分别为16.5、5.2和10.8,当前地产板块PE为10.74。我们预计公司18-20年EPS分别为1.74、2.20和2.89元,对应PE为4.3、3.4和2.6倍,给予公司“推荐”评级。

    四、 风险提示

    房地产调控政策收紧,信贷利率持续上行。