神火股份:成本上行导致业绩下滑

2018上半年公司实现归母净利3.3亿元,同比下降46%,扣非后亏损3.8亿,同比转亏,EPS为0.17元/股。上半年业绩下滑主要是受煤炭和电解铝成本上行影响,煤炭板块主要是薛湖矿停产导致的产量下降和成本上升,电解铝板块主要是由于电力和氧化铝成本上涨。预计2018年公司EPS为0.18元/股,下降6%,考虑到薛湖矿复产以及电解铝弹性,当前股价在大幅回调之后也在底部区间,给以“强烈推荐-A”评级,下半年重点关注电解铝供改进展。

    煤炭板块:薛湖矿停产拖累煤炭业绩。薛湖矿7月份才收到复工批复,上半年没有产量,导致上半年公司商品煤产量只有280万吨,同比下降24%;销量274万吨,下降30%。综合售价688元/吨,同比增加85元/吨,主要是由于许昌郑州矿区贫瘦喷吹煤价格较高,完全成本624元/吨,同比增加38%,主要是由于产量下降带来的吨煤分摊费用增加,吨煤净利64元,下降57%,煤炭板块归母净利润1.3亿,同比下降70%,下半年随着薛湖矿的出力,预计全年煤炭板块净利润将达到4.3亿。

    电解铝板块:电力和氧化铝成本居高不下,电解铝盈利大幅下滑。上半年公司电解铝产销量55.7万吨,销量55.4万吨,较去年微增。综合售价11522元/吨,同比增加271元/吨,但成本增加幅度更高。一方面新疆电网开始征收政府性基金0.024元/度,按照13500度/吨的电耗,增加325元/吨的生产成本,另外一方面,氧化铝价格一直在高位,上半年河南地区一级氧化铝均价2905元/吨,去年同期2680元/吨,按照1.89的物料比增加吨铝成本367元。整体而言新疆电解铝净利1.3亿,吨净利317元,下降847元,永城地区亏损3.1亿,吨亏损2045元,增亏898元/吨。电解铝行业供给侧改革效果大幅低于市场预期,下半年重点关注铝价弹性。

    盈利预测及评级:预计2018年公司EPS为0.18元/股,下降6%,考虑到薛湖矿复产以及电解铝弹性,当前股价在大幅回调之后也在底部区间,给以“强烈推荐-A”评级,下半年重点关注电解铝供改进展。

    风险提示:煤铝价格低于预期、诉讼存在不确定性。