顾家家居:浙江国资出资明股实债,经营持续向好

事件

    顾家集团、奋华投资、顾江生三方签署了《顾家集团有限公司投资协议书》,同时,奋华投资与顾江生、许凌云签署了《股权购买协议》作为《投资协议书》的补充。奋华投资以现金增资方式出资人民币150,000.00万元获得顾家集团20%的股权,顾家集团原股东持股比例同比例稀释。由此,顾家集团的注册资本由原来的9,000.00万元增至11,250.00万元。

    点评

    股权转让为名,债务融资是实,股权结构稳定。本次增资事项事实上是为满足集团经营发展的一项融资安排,实际控制人顾江生或其指定方承担奋华投资所投顾家集团股权的远期受让义务,受让股权价值为全部增资款和约定的利息(利息按预期年利率10.1%确定)之和减去项目存续期已获得分红款。公司控股股东仍为顾家集团,实际控制人仍为顾江生。

    浙江国资出资,公司发展添助力。奋华投资的股东为宁波鸿煦投资管理合伙企业和浙商创投,分别持有份额99.95%和0.05%,宁波鸿煦投资的股东为浙商证券资产管理公司和浙商创投。资金支持来自浙江省政府“凤凰行动”计划,入选浙江省政府给予重点培育的20家2020年市值500亿上市公司名单。

    公司积极实施“实业+投资”双驱动战略,产业链上布局“制造+零售”双业态。公司主营业务继续保持行业领先,围绕大家居上下游产业链,进行了一系列投资并购项目,完善了产品品类,夯实了家居行业的龙头地位。

    盈利预测

    我们预计2018-2020年公司营业收入分别为87.84、114.14、148.05亿元,归属母公司股东的净利润分别为10.25、13.37、17.17亿元,对应EPS分别为2.39、3.12、4.01元/股,对应PE分别为20、15、12倍。维持“增持”评级。

    风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。