汽车行业:行业分化,聚焦龙头

乘用车增速放缓,竞争加剧。2018年1-8月中国乘用车销量1519万辆,同比增长2.6%。从车型上看,轿车同比增长3.7%,SUV 增长6.2%,MPV 下降13.8%。行业增速出现明显放缓,主要受到购置税补贴退出、中美贸易战、金融去杠杆等多种因素影响。预计下半年行业发展好于上半年,全年增速预计在3%以内。

    行业分化明显,关注龙头。在市占率方面,自主品牌、美系和法系车占比下降,德系、日系和韩系车市占率提升。自主品牌乘用车销量分化明显,以吉利、上汽、广汽、比亚迪等销量保持快速提升,增速远高于其他竞争对手。以东风、北汽、一汽、长城、长安等销量出现不同程度下滑,两者之间距离在逐渐拉大。我们认为中国乘用车增速将长期处于微增长时期,行业竞争逐渐从增量市场竞争转为存量市场竞争,自主品牌分化会日益明显。

    经销商新车销售受压,业绩低于市场预期。关税调整使消费者产生观望态度,二季度豪华车需求低迷,导致终端折扣上升,新车毛利承压。

    另外受制于金融去杠杆及融资成本上升,经销商的汽车金融业务增速有所放慢。预计下半年随着宝马、保时捷等更多新车型上市,以及消费者持币观望态度消退后,新车销售业务会逐渐好转。

    投资建议:

    我们推荐业绩增长确定性高的龙头企业:1)吉利汽车175,2018年公司仍然保持十分强劲的发展势头,没有受到行业低迷的影响。在新一轮的产品周期中,吉利会在不影响盈利增长的前提下,快速的完成向新能源车企的转型。2)敏实集团425,看好敏实集团卓越的管理能力和全球化布局,在手订单充足,收入增长确定性高,2020年收入目标200亿元,3)正通汽车1728,上半年业绩低于预期,受中美贸易战、金融去杠杆等因素影响大,股价经过大幅调整后,PE 水平处于历史低谷

    风险提示:

    行业销售不及预期、价格战力度超预期