广汽集团:中报业绩符合预期,下半年静待传祺回暖

事件:公司公布2018年半年度报告,报告期内实现营收367亿(同比+5.9%),归母净利润69亿(同比+11.8%),其中Q2单季度实现净利润30亿(同比+28.7%),中报业绩符合预期。二季度由于SUV 细分行业下滑、传祺换代等因素影响,传祺销量增速略微放缓,随着GS4改款上市叠加广丰广本销量强势,预计下半年销量仍能维持稳定增速,预计18-20年净利润137/153/172亿,EPS1.34/1.50/1.69元,其中广汽H 对应18年PE 仅为4.7X,继续维持“强烈推荐-A”评级。

    评论:

    1、中报业绩符合预期,日系合资品牌保持强势,静待下半年传祺回暖业绩情况: 上半年营收367亿(+5.9%),归母净利润69.1亿(+11.8%),其中Q2单季度净利润30.5亿(同比+28.7%),增速较高主要因17年Q2净利润受资产减值影响,基数较低,若剔除资产减值影响,Q2归母净利润同比增速(-2.5%),而18年将不再有一次性高额资产减值损失。

    利润拆分:半年报中广汽乘用车净利润约22.8亿,传祺品牌虽受产品换代影响销量增速放缓,但单车盈利仍保持稳定;投资收益51.2亿(同比+9%),日系品牌强势(广丰、广本、广三)带动投资收益持续提升。

    毛利率:乘用车业务毛利率19.24%(同比下滑2.39百分点),汽车贸易毛利率16.34%(同比增加6.48百分点),金融业务毛利率53.24%(同比增加7.42百分点),主业毛利率下滑主要成本上升所致,其他版块业务受益规模效应凸显和产品组合不断丰富、销量持续增长,毛利率提升明显。

    三费率:销售费用率和管理费用率Q2环比Q1变化不大,同比增速较高,主要因去年同期季度差异较大(前低后高),而今年费用率将对平滑,预计下半年费用率环比持平或略增,同比增速降低。

    研发支出:半年度研发投入17亿,同比去年同期增加2.38亿,继续加强自主研发和创新能力建设。

    分红:公司向全体股东派发每10股1元(含税)中期现金股息,总额约10.21元,同比增长57%。

    险提示:汽车销量不及预期,新产能释放不及预期。