中远海控:市场回调导致业绩下滑,单位成本继续下降

盈利预测与评级。预计集运市场2018-2020年名义运力增速为5.2%、2.6%、1.2%(考虑到目前船舶闲置率处于低位,有一定上升空间,明后年实际运力增速有望明显下降),需求增速为5%、5%、5%,今年市场受供给压力影响小幅调整,明后年有望重新向上。中美贸易战存在不确定性,是潜在的风险点,不过据Clarksons估算中美之间全部集装箱贸易量约占全球集装箱贸易量4%,中美贸易战对集运市场的直接影响有限。考虑到上半年集运市场表现及东方海外Q3开始并表,我们调整了公司的盈利预测,假设公司2018-2020年单箱收入增速为-4%、5%、3%,单箱成本增速为-3%、0%、0%(暂不考虑协同效应可能带来的单位成本进一步下降;假设东方海外业绩变动趋势与公司一致,收购东方海外的借款每年财务费用为10亿元,预计公司2018-2020年EPS为0.17、0.54、0.81元,2018年8月30日股价对应2018-2020年PE为25、8、5倍。公司中长期基本面向上,建议投资者择机配置,维持“审慎增持”评级。

    风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、中美贸易战影响超预期、东方海外整合效果低于预期、商誉减值风险。