新湖中宝:地产+金融科技双核驱动

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-09-20

公司2018年上半年实现营业收入55.91亿元,同比增长36.68%,归属于上市公司股东的净利润14.57亿元,同比增长206.94%。第一,结算量价齐升,销售静待发力。公司营收增长主要来自地产结算收入的增加,2018年上半年实现结算面积31.19万平方米和结算收入36.83亿元,同比增加106.31%和113.71%(不含合作项目)。公司归母净利润大幅增加主要源于:1、受益优质项目进入结算周期,公司地产结算毛利率达42.11%,同比提高15.37个百分点;2、报告期内新湖期货不再纳入合并报表范围,因此公司销售管理费用率下降约6个百分点至6.05%;3、公司优化债务结构,财务费用率下降约4个百分点至14.5%。在销售方面,2018年中,公司实现销售收入74.34亿元(-12.27%YOY)。

    第二,补库存审慎,主流城市资源禀赋优厚。2018年上半年,公司新增土地储备面积约4.44万平方米,新增总建筑面积约15.68万平方米。公司现有开发项目约50个(不含海涂开发项目)总建筑面积约2450万平方米。公司的优势在于上海的5个旧改项目,5个项目合计建面187.9万平,未结算规模约130万平,累计货值约1300亿,充分保障公司在上海区域内的货值供应。

    第三,融资渠道多元控成本,分红规划稳预期。公司净负债率和短债压力处于上升通道中,2018年中旬,净负债率达171.54%,相较2017底提升26个百分点。但在积极优化债务结构,加强现金管理的措施下,公司资金成本持续下降,2018年加权平均融资成本6.31%,同比下降了0.29个百分点。此外,公司制定2018-2020年分红规划,有利于保证利润分配政策的连续性和稳定性,使投资者形成稳定的投资回报预期。

    第四,加大金融高科技领域布局,51信用卡在港上市投资结硕果。公司在发展原有银行、证券、保险、期货等传统金融业务和金融科技的基础上,加快布局区块链、大数据、人工智能等高科技领域。公司孵化的互联网金融领域独角兽企业51信用卡成功在香港上市,公司在金融科技领域的投资逐渐开花结果。

    投资评级以及盈利预测:我们预计公司18、19年EPS为0.55元和0.68元,维持“买入”评级!

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