大华股份:半年报和三季报展望符合预期,长期成长依然清晰

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄瑜 日期:2018-09-20

事件

    18年半年报和三季报展望符合预期

    大华股份18H1实现营收98.14亿,同比增长31.47%;归母净利润10.82亿,同比增长10.06%,处于此前一季报预告区间中枢,符合预期;扣非净利润11.07亿,同比增长14.11%,高于含非同比增速。其中,18Q2单季营收61.96亿,同比增长28.65%;归母净利润7.86亿,同比增长12.93%;扣非净利润8.18亿,同比增长19.16%。公司展望Q1-Q3实现净利润14.44-16.61亿,同比增长0%-15%,Q3单季净利润为3.62-5.79亿,同比增长-21%~25.6%,区间中值为4.71亿,同比增长2.2%。

    简评

    一、国内市场依然稳健增长,海外市场受贸易战影响较小

    上半年大华国内和海外营收占比分别为65%、35%。其中,国内市场以方案为主,占比约80%,整体收入增速约33.27%,行业依然稳健增长。政府规范PPP入库标准,公司作为安防方案的优质公司有望脱颖而出。未来随着PPP恢复及回暖,方案占比将继续提升。而海外以产品销售为主,收入增速约28.26%,方案占比较少,未来随着试点工程不断落地,方案业务也有望在海外打开。其中,大华在美国的营收占总营收约4%-5%,且基本不涉及美政府采购,受贸易摩擦影响较有限。

    二、毛利率变化影响利润表现,业务经营仍然健康

    公司18H1净利率约11.09%,同比下降约2.04个百分点,主要与毛利率变动有关;整体毛利率为36.52%,同比去年下降2.93个点。其中,方案毛利率为41.98%,同比下降1.04个百分点;产品毛利率为35.79%,同比下降5.31个百分点,占产品业务主力的海外市场,其产品毛利率同比下降6.26个点,受美元兑人民币汇率同比偏低,中低端产品竞争等因素影响。费用方面,研发费用同比增长8.67%,管理费用同比增长11.35%,继续保持研发投入,加强建设业务集成与方案集成能力;销售费用同比增长32.31%,由优化销售渠道,加强销售建设所致;财务费用同比减少147.04%,受益于汇兑收益增加。运营方面,应收账款+票据为108.68亿,同比增长33.38%,略高于营收增速,结构基本健康;存货同比增长23.31%,环比增长20.67%,规模扩大导致备货相应增加;应收账款与存货周转率有所提升,运营向好。整体看,公司本身业务运转仍然健康。

    三、短期经营波动不改长期逻辑,智慧物联打开新空间

    公司从视频监控领域,升级为智慧物联解决方案与运营服务商,打开十倍行业空间。我们看好大华以视频业务为核心,提供全系列产品和解决方案,并通过AI赋能机器视觉、视频会议、机器人、智慧消费等创新业务,提升整体解决方案能力。

    四、维持买入评级

    安防行业整体稳健增长,大华作为龙头之一,长期成长确定。基于国内方案市场景气度波动,以及海外产品业务受汇率及竞争影响,我们下调盈利预测至2018-2020年公司归母净利润为27.1/31.1/37.8亿,对应EPS为0.94/1.07/1.30元,考虑到18年底估值切换,按19年20xPE给予6个月目标价21.4元,维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002236 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 36 持有 持有
贵州茅台 36 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 29 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 27 持有 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 412 74 219
汽车制造 353 31 210
钢铁行业 343 28 211
化工行业 294 53 101
金融行业 270 24 131
电子器件 270 50 154
生物制药 228 42 128
建筑建材 226 34 111
机械行业 210 42 90
酒店旅游 176 20 56
房地产 174 23 112
家电行业 173 14 105
有色金属 165 45 56
交通运输 162 23 76
酿酒行业 153 15 89
服装鞋类 139 18 70
商业百货 128 19 77