福能股份:中报业绩符合预期,热电盈利大幅回升

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成,李可伦 日期:2018-09-20

公司发布2018 年中报,盈利同比增长37.85%符合预期。公司热电业务量价齐升,风电盈利有望持续增长;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    上半年盈利增长38%符合预期。公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入38.36 亿元,同比增长55.80%;实现归属上市公司股东净利润4.07 亿元,同比增长37.85%,对应每股收益为0.26 元。其中第二季度实现收入21.21 亿元,同比增长57.91%,环比增长23.60%;盈利1.96 亿元,同比增长104.87%,环比减少7.30%。公司业绩符合我们和市场的预期。

    鸿山热电量价齐升,盈利同比大增。公司子公司鸿山热电上半年实现发电量31.27 亿kWh,同比增长19.21%,由此测算等效利用小时数达2,600 小时。此外,鸿山热电上半年0.3932 元/kWh 的上网电价同比去年有所上升。在两方面积极因素的共同作用下,鸿山热电上半年实现净利润1.48 亿元,同比增长48.05%。我们判断全年净利润有望超过3 亿元。

    风电盈利略有下滑,预计全年恢复增长。上半年虽有坪洋、港尾风电场投产,但由于风况不及去年同期,且两个新风电场并未满月份运行,公司风电发电量共计9.13 亿kWh,同比增长1.90%。子公司福能新能源上半年实现净利润2.13 亿元,同比减少4.68%。随着下半年部分在建风电场投产,我们预计风电业务全年盈利将恢复增长。

    气电替代电量落地,全年有望回归正常盈利。控股子公司晋江气电上半年由于电量替代政策兑现同比滞后,亏损同比扩大至1.27 亿元。目前福建省2018 年度电量替代政策已经落地,预计晋江气电2018 年可确认转让替代电量毛利约5.66 亿元。我们判断气电业务全年有望回归正常盈利。

    评级面临的主要风险

    新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。

    估值

    考虑公司在建项目投产进度、在运项目利用小时情况等因素,我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整至0.65/0.81/0.98 元(原预测数据为0.67/0.85/1.03 元),对应市盈率为11.9/9.7/8.0 倍;维持增持评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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