徐工机械18年中报点评:海外市场率先放量,利润弹性持续显现

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨 日期:2018-09-20

结论:公司18H1 实现营收、归母净利分别为239.4/11.1 亿,同比增长65.8%/100.6%,靠近此前业绩预告上限,符合预期。基于公司国内龙头地位进一步巩固、海外市场率先放量,混改预期下公司政策红利强化,维持公司18-20 年EPS 分别为0.26/0.30/0.34 元,维持目标价5.75 元,增持。

    起重机龙头地位巩固,海外市场率先放量。①收入端看,18H1 起重、铲运、桩工机械实现收入85.7/26.8/23.5 亿,同比增长65.1%/48.7%/59.2%,判断基建托底预期+设备集中更新等因素驱动下,工程机械行业仍将稳健增长;②行业地位看,18H1 公司汽车、履带起重机市占率47.0%(-1.5pct)/47.5%(+3.3pct),其中高端起重机市占率达50%,其余多项产品市占率均有提升,进一步拉大与对手安全距离;③海外拓展看,18H1 海外营收37亿(+68.7%),其中60-70%来自“一带一路”沿线,其余美洲、欧洲各市场均实现翻倍以上增长,高端产品出口实现关键突破,海外拓展大幅提速。

    利润弹性逻辑持续演绎,混改提速政策红利边际强化。①盈利能力看,18H1 综合毛利率17.3%(-1.8pct),但伴随智能制造持续推进,管理费率同比-0.8pct,有息负债规模下降以及汇兑损失降低,财务费率同比-1.2pct,销售净利率和加权ROE 分别达到4.6%(+0.8pct)和4.7%(+2.0pct),继18Q1 后利润弹性持续显现;②徐工集团混改提速,有望优化公司治理及激励机制、推动集团内部优质资产重组,助力上市平台中长期发展。

    催化剂:母公司徐工集团混改落地风险因素:Q4 挖机销量大幅下滑,国际化进展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000425 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长城汽车 买入 -- 研报
美诺华 持有 -- 研报
口子窖 持有 -- 研报
伊利股份 持有 -- 研报
青岛啤酒 持有 -- 研报
五粮液 持有 -- 研报
恒实科技 持有 -- 研报
安科生物 买入 -- 研报
维尔利 买入 -- 研报
华东医药 中性 -- 研报
深天马A 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
美诺华 0 0 研报
恒实科技 0 0 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
维尔利 1.25 0.77 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
深天马A 0.21 0.19 研报
志邦家居 0 0 研报
雅本化学 0.48 0.40 研报
普利制药 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
通威股份 32 持有 买入
中信证券 31 持有 买入
贵州茅台 30 持有 持有
隆基股份 30 买入 买入
三一重工 29 持有 买入
伊利股份 29 持有 持有
华泰证券 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
五粮液 29 持有 持有
格力电器 28 持有 持有
泸州老窖 27 持有 持有
中顺洁柔 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
美的集团 26 持有 持有
上汽集团 25 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
华能国际 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 560 84 293
汽车制造 521 34 296
金融行业 472 29 211
建筑建材 434 51 205
化工行业 390 59 98
钢铁行业 386 29 174
电子器件 386 54 218
机械行业 345 41 130
生物制药 311 51 152
家电行业 308 12 130
酿酒行业 273 16 110
房地产 272 31 188
电力行业 247 31 78
煤炭行业 244 23 87
服装鞋类 203 20 97
酒店旅游 194 20 63
食品行业 190 23 64