星网锐捷:中报业绩高增,有望享云发展红利

公司上半年业绩高增长,未来有望继续受益于云产业发展 8月29日晚,公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入35.17亿元,同比增长47.39%;归母净利润1.17亿元,同比增长126.39%,扣非净利润0.51亿元,同比增长61.92%。因公司旗下凯米网络引入战略投资者,导致上市公司丧失对凯米的控制权,剩余股权改按公允价值计量产生的利得为2389.75万元,原其他综合收益转为投资损益的金额为1903.75万元。公司业绩基本符合我们的预期。此外,公司预计前三季度净利润增速10%~50%。我们认为,公司未来有望继续受益于云产业发展,预计公司2018-2020年EPS分别为1.05/1.34/1.63元,维持“买入”评级。

    升腾资讯净利润增长迅速,未来市场空间可观 根据公司半年报,2018年上半年,升腾资讯的云桌面和智能终端产业牢牢把握住了“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等市场机遇,云桌面解决方案取得较快增长;智能终端产品线在金融行业发展迅速。17年8月3日升腾资讯60%股权过户完成,成为上市公司全资子公司。今年上半年升腾资讯实现营收6.55亿元,同比增长51%,实现净利润0.51亿元,同比增长211%。我们认为,教育、银行、保险、运营商(营业厅)等行业智能云终端的布局和云办公的趋势愈加明显,有望带来云终端需求的快速增长。

    德明通讯客户拓展成效显著,上半年净利润高增 公司旗下德明通讯深耕美国市场,得益于公司较强的产品定制化能力,品牌认可度较高。据公司2017年年报,公司在美国市场客户拓展取得突破。根据公司2018年半年报,2018年上半年,德明通讯在巩固美国市场的基础上积极开拓欧洲及亚洲市场,并取得积极的进展。德明通讯上半年实现收入4.67亿元,同比增长130%,实现净利润0.31亿元,同比增长206%。我们认为,德明通讯拥有较强的产品竞争力和品牌认可度,有望维持市场地位并继续开拓海外市场。

    锐捷网络拓展海外市场,K米线上线下整合加强 据公司半年报,2018年上半年,锐捷网络的数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。同时,锐捷网络在马来西亚、土耳其设立子公司,积极进行海外市场拓展。受到运营商采购力度不及预期的影响,锐捷网络的无线产品业务表现平平。2018年上半年,凯米网络引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,线下业务加强与K米平台的整合互动,提高产品竞争力。

    有望受益于云产业发展红利,维持“买入”评级 我们认为,公司业务以“云终端”为中心,在各细分市场深耕,有望受益于云产业的发展。预计公司2018~2020 年归母净利润分别为6.14/7.81/9.49亿元,对应PE分别为19.52/15.34/12.63x,维持目标价25.25~27.35元不变,维持“买入”评级。

    风险提示:云终端发展不及预期;市场拓展不及预期;中美贸易争端升级影响美国市场销售。