顾家家居:集团股份转让名股实债,公司经营持续向好,持续看好公司多品类拓展

公司今日发布公告:奋华投资以15亿元获得顾家家居控股股东顾家集团20%的股权,集团注册资本由9000万元增加至1.125亿元。从增资前后的股权结构来看,公司实控人顾江生的股权比例从77%降低到61.6%。

    本次集团股权转让名义为股权转让,实则是一项债务融资安排,集团实控人顾江生或其指定方在投资款到位后的5年内回购本次增资涉及的股份,受让股权价值为全部增资款和约定的利息(利息按预期年利率10.1%确定)之和减去项目存续期已获得分红款。顾家集团本次股权转让是为满足顾家集团经营发展所需的一项融资安排,不涉及权益份额转让,公司控股股东仍为顾家集团,实控人仍为顾江生先生。

    本次投资出资方均为政府背景,后续集团“实业+投资”双轮驱动战略实施将更加顺畅。奋华投资的执行事务合伙人为浙商创投,股东为宁波鸿煦投资管理合伙企业和浙商创投,分别持有份额99.95%和0.05%。穿透股权结构后,宁波鸿煦投资的股东为浙商证券资产管理公司和浙商创投,均为国资背景。本次政府出资支持公司融资,持续推进业务进展,体现了顾家家居的发展前景深受政府认可。顾家在浙江省428家上市公司中,被列为浙江省政府给予重点培育的打造20家2020年市值500以上上市公司名单。

    可转债发行成功,新建产能基地逐步投产,带动后续收入提升。近期公司成功发行可转债募集资金10.97亿元,募集资金投入年产80万标准套软体家具项目(一期),目前公司产能为150万标准套左右。公司目前产能利用率高, 2015/2016/2017/2018H1产能利用率分别为97.3%/93.4%/97.8%/98.1%。本次产能扩建项目于2017年下半年开工,预计在2021年底前达纲,达纲时预计实现产能60万标准套软体家具,预计实现营业收入28.8亿元,将带动公司收入规模持续扩大。

    公司基本面持续向好,股价调整后估值优势显著,控股股东大力度增持彰显充足发展信心,维持“买入”评级公司是国内软体家居龙头企业,高歌猛进拓展大家居版图,产能全国化布局,规模优势凸显,管理层经验丰富激励充分,控股股东大力度增持彰显未来充分发展信心,维持“买入”评级。我们维持原有盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.9/14.2/18.2亿元, EPS 为2.55/3.33/4.26元,当前股价对应2018年PE 仅为18.3倍,维持“买入”评级。

    风险提示:地产增速下滑;渠道拓展不达预期;并购整合不达预期