中际联合:风电高空安全作业设备领域之龙头

中际联合:风电高空安全作业设备领域龙头

    主营产品:产品质量优势明显,塔筒升降机和微型升降机为公司目前的主营产品,两者销售收入为公司的主要收入来源。五大竞争优势成就龙头地位:技术优势、市场占有率优势、成本管理优势、售后服务优势、资质认证优势。

    未来发展趋势:短期内拓展海外市场,逐渐将公司产品从风电行业覆盖至各行各业。

    财务:多年业绩的稳步增长+常年55%的高毛利率

    多年以来公司财务状况一直处于极稳定增长的状态,2013年至今的五年来,公司营收净利润增速均保持在20%以上。除了稳定的业绩增长外,公司的毛利率水平也较为稳定。多年以来,中际联合毛利率一直稳定在55%左右的水平。其稳定毛利率的背后是公司的市场优势和对成本的持续管控。

    风电行业未来发展的四大趋势

    风电行业前景依然可期,未来五年将保持稳定发展态势:根据2017年国家能源局下发的《2017-2020年风电新增建设规模方案》,2018-2020年全国新增建设规模应分别达到28.84GW、26.6GW、24.31GW,累计装机容量符合增长率为12.5%。

    我国海上风电未来前景广阔:根据风电行业“十三五”规划,2020年,海上风电开工容量将超过10GW,则2017-2020年新增开工容量8.37GW以上。以海上风电风机平均每台4MW容量计算,未来几年共需开建海上风电风机2000台以上。因此,海上风电高空作业设备也有较大需求。

    政策推动风电行业发展:2017全年共通过风电相关政策31个,其中促进风电消纳的相关政策多达13个,关于低风速和分散式风电的有4个,6个相关政策与海上风电有关,10个政策包含促进风电平价上网的内容。

    风电塔架高度的提升与高空安全作业重要性的加强:根据《中国风电产业地图》的数据,2017年全国新增装机的风电组中,平均轮觳高度达85m,比2016年增长了3m;轮觳高度分布范围在65m-140m,最大值为140m,比2016年增长了20m。伴随风机塔架高度的不断提升和年轻工人安全意识的加强,高空作业的安全性显得愈发重要。2014年,国家修订的《中华人民共和国安全生产法》也加大了对于安全作业的监管程度和处罚力度。高空作业企业对于安全作业设备的需求量从可有可无转为刚需。

    盈利预测与估值

    我们按照《2017-2020年风电新增建设规模方案》中对于风电行业12.5%复合增长率的规划对公司2018年营业收入的增速进行预测。预计2018年中际联合将实现32,555.36万元的营业收入,预计中际联合2018年净利润将达到约8490万元,对应EPS为1.03元。

    风险提示

    应收账款回收风险、人力资源风险、客户集中度较高风险、风电行业取消补贴的风险等