电新行业半年报总结:稳健发展,质量为先

电新行业上半年整体业绩保持稳定增长,二季度归母净利润增速有所回落

    2018H1行业内245家上市公司整体收入6235亿元,同比增长21.18%,归母净利润418亿元,同比增长14.21%,其中二季度收入3604亿元,同比增长18.11%,二季度归母净利润260亿元,同比增长3.85%。行业整体保持稳定增长,二季度归母净利润增速有所回落。2018Q2行业整体经营活动现金流净额155.70亿元,同比增长超过10倍,平均应收周转天数(应收账款+应收票据)为149天,同比持平。整体行业在经营中更加注意回款,应收账款情况维持稳定,行业发展同时更加注重质量。

    电力设备各项指标平稳,一次设备现金流改善

    2018Q2电力设备行业收入1530.17亿元,同比增长21.19%,归母净利润104.75亿元,同比增长24.81%;毛利率、净利率和ROE分别为21.14%、7.69%和2.11%,基本维持稳定。受益于一次设备企业现金流改善,2018Q2电力设备行业经营现金流净额为15.96亿元,同比增加17.34亿元,应收账款周期减少10天。

    新能源发电龙头强劲,分化明显

    2018Q2新能源发电收入590亿元,同比增长0.45%,归母净利润48.09亿元,同比下降14.45%;行业增速虽然不佳,但更多的反应的是龙头集中效应,例如风电板块龙头金风科技与天顺风能2018Q2收入同比增速分别为14.61%与38.61%,光伏龙头隆基股份Q2收入同比增速更是高达81.99%。经营现金流净额为36.91亿元,同比略减5.41%,2018年6月第七批可再生能源补贴目录已公布,静待补贴下发改善新能源发电行业现金流情况。

    PMI仍在高位,工控自动化维持稳健增长

    目前PMI指数仍处于51.30高位,2018Q2工控自动化行业收入210.62亿元,同比增长16.85%,归母净利润19.49亿元,同比增长12.34%,行业维持稳健增长;毛利率互有涨跌,下游需求偏消费的电机板块表现更好,部分工控企业则受到新能源汽车整车现金流紧张影响,工控板块现金流由正转负。

    上游锂钴保持强势,电池板块现金流改善

    2018Q2新能源汽车行业营业收入909亿元,同比增长21.04%,归母净利润79.83亿元,同比增长0.53%,毛利率与净利率分别为22.73%和9.66%,同比分别下降0.04pct和2.09pct,从细分板块来看除上游锂钴外,其他环节由于价格下跌,增收不增利,电池、电解液和隔膜降价较多,相关板块上市公司净利润负增长。今年5月份2017年新能源汽车补贴发放,电池板块现金流由负转正且大幅提升至55.66亿元,未来随着新能源汽车补贴逐渐退出,现金流波动将有所减小。

    投资建议:风电行业:金风科技(002202.SZ/2208.HK)、龙源电力(0916.HK);新能源汽车行业:亿纬锂能(300014.SZ)、麦格米特(002851.SZ)。

    风险提示:风电市场复苏状况不及预期;风电新增装机不及预期;绿证强制购买政策推进不及预期;锂电上游价格下滑程度超出预期;电池装电量增速低于预期。