公用事业行业:8月用电增速环比+2pct,持续看多火电

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉,张雪蓉 日期:2018-09-19

8月用电增速可观,继续推荐火电板块

    根据国家能源局数据,8月份全社会用电量6521亿千瓦时,同比增长8.8%,用电量持续高增长,1-8月全社会用电量累计45296亿千瓦时,同比增长9%,我们判断未来电力需求韧性有望持续增强,看好未来电力需求的持续放量,叠加火电业绩三要素有望同时向好,我们认为火电板块业绩有望持续好转。此外,近期政策利好迭至,发改委发文推进电力市场化交易,火电盈利模式有望实现根本性改善,叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐,腾挪售电市场利好正规火电龙头,我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升,建议投资者超配板块,继续推荐华电国际、华能国际。

    18年1-8月全国用电量同比增长9%,8月同比增速环比+2pct

    根据国家能源局数据,8月份全社会用电量6521亿千瓦时,同比增长8.8%,较7月环比增加2.0pct,主因系用电量占比超过60%的第二产业用电大幅增长,8月同比增速环比增加4.3pct。根据Wind数据库,18年1-8月累计用电量增速分别为23%/13%/10%/9%/10%/9%/9%/9%,前八个月累计用电量增速创2012年以来新高。根据我们测算,2018年1-8月第一/二/三产业及城乡居民生活用电贡献率分别为-9%/50%/38%/21%(消费量占比分别为1%/69%/16%/14%)。

    火电板块业绩有望持续好转

    在新兴经济持续做大做强的背景下,考虑到第三产业和居民端用电需求弹性低,我们判断电力需求韧性有望持续增强,看好未来电力需求的持续放量,其中火电板块业绩有望持续好转:1)利用小时:电力需求高增长,电力产能供给端增量有限;2)电价:电力供需格局预期偏紧,市场化交易电量折价有望进一步收窄;3)煤价:目前港口/电厂持续高库存(根据wind数据库,9月18日六大电厂库存1499万吨,同比增加44.5%;秦港动力煤库存721万吨,同比增加33.3%),叠加目前仍是汛期,水电出力增加,电煤需求弱化,9月18日秦皇岛港Q5500动力煤现货价报收627元/吨,同比降低8.5%,我们预判未来煤价可能旺季不旺。

    政策利好迭至,火电长期向好态势确立,估值有望重塑

    近期火电行业重大利好政策迭至:1)7月发改委发文要求积极推进电力市场化交易机制进一步完善,逐步建立“基准电价+浮动电价”形成机制,我们认为制约火电股最根本的盈利模式有望改善;2)年内多个省份相继出台自备电厂整治措施,尤其是国内自备电厂装机最多的山东迈出了规范自备电厂实质性步伐,显示政府方面的强大决心,我们预计后续或将有更多省份出台规范自备电厂运作的政策,自备电厂生存空间有望缩小,腾挪售电市场利好正规火电龙头。我们预计未来火电股有望迎来业绩和估值双升,持续建议投资者超配板块,继续推荐华电国际、华能国际。

    风险提示:煤价超预期走高;电力需求恶化。

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