国电南瑞:电网龙头增长稳健,迎特高压建设高峰未来确定性强

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2018-09-19

结论与建议:

    国家能源局近日印发通知,要求加快推进一批输变电重点工程规划建设工作,今明两年将核准12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦。公司作为电网龙头企业,拥有特高压换流阀、控制保护技术等核心技术和稳定市占率,将充分受益此轮特高压建设高峰,业绩增长确定性强。

    预计公司18-19年分别实现净利润37.75亿元(YOY+16.49%)、45.12亿元(YOY+19.54%),EPS0.824、0.984元,当前A股价对应18-19年动态PE为19.8、16.6X,业绩确定性强,估值较低,给予“买入”建议,目标价20元,对应2018年PE24倍。

    中报业绩稳健,略超预期:公司2018年H1实现营业收入105.58亿元,(YOY+20.09%)归母净利润13.52亿元,(YOY+50.77%),扣除应收账款会计准则变更带来收益2.6亿元,归母净利润同增21.54%,略超预期。毛利率为20.16%,同比降低了1.36pct,主要因电网自动化及工业控制的毛利率下降1.62pct,继保及柔性输电业务受工程进度影响收入下降、毛利率下滑3.32pct。三费占比14%,同比下降2pct,财务费用因汇兑收益为正4935万。

    特高压建设高峰来临,未来业绩确定性强:去年特高压核准开工低迷,导致上半年公司继电保护及柔性输电收入13.86亿元,同比下降22.17%。近期能源局印发,今明两年将核准12条特高压,特高压新核准及开工明显回暖,张北柔直、乌东德-广东等线路已开始招标开工,以12条特高压线路平均每条200亿水平估算,将带来2400亿的市场,为19、20年特高压核心企业带来确定性弹性。公司作为特高压龙头企业,拥有特高压换流阀、控制保护技术等核心技术和稳定市占率,将充分受益此次特高压建设高峰。

    电网自动化及工业控制稳健增长,信息通信业务呈高增态势:公司传统主业电网自动化及工业控制保持稳健增长,市占率稳定同比提升,上半年实现收入66.52亿元(YOY+36.28%),占总收入63%。电力自动化信息通信业务受益于电网智能化趋势,上半年实现收入14.27亿元(YOY+49.58%),呈现高速增长的态势。

    盈利预测:预计公司18-19年分别实现净利润37.75亿元(YOY+16.49%)、45.12亿元(YOY+19.54%),EPS0.824、0.984元,当前A股价对应18-19年动态PE为19.8、16.6X,业绩确定性强,估值较低,给予“买入”建议,目标价20元,对应2018年PE24倍。

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