利亚德2018中报点评:中报业绩贴上限,逆境中的保质保量成长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易 日期:2018-09-19

本报告导读:

    公司中报业绩符合预期,净利润贴业绩预告上限。同时经营现金流持续改善,有力回应市场担忧,其持续性有助估值提升。维持“增持”评级,目标价18.91元。

    投资要点:中报业绩符合预期,维持“增持”评级,目标价18.91元。公司2018年H1营收36.11亿元,同比增加43.71%;归母净利润5.86亿,同比增加57.92%,贴近业绩预告上限(之前业绩预告归母净利润5.38~5.93亿)。公司各板块业绩均符合预期,报告期新签订单及中标金额60.4亿,同比增长44.15%。经营性现金流同比增长155%,有力回应市场关于现金流回款的担忧。维持18/19/20年净利润预测19.2、26.8、36.4亿元,对应EPS 为0.76、1.06、1.43元,维持目标价18.91元。

    优质现金流回款有力回应市场担忧,其持续性有助估值提升。公司H1经营性现金流净值为1.86亿元,同比增长155%;应收款占营收比29%,较去年同期降低5pct,逐季降低。经营现金流改善主要来自于智能显示板块,智能显示经营现金流同比增长3361.71%,主要受益于三点:①公司千店计划进展超预期,H1经销订单3.6亿,预计全年订单10亿元,目前渠道合作伙伴460家;②加大销售奖励力度,0.5%回款现金用于奖励销售人员;③增加子公司现金流考核。

    短期宏观经济承压,不改公司稳健高速成长。公司H1受宏观经济下滑影响,但是依然看好公司长期成长逻辑:①夜游经济板块占公司营收比28.9%,预计未来维持在30%以内;②品牌效应好,上半年典型项目包括上合青岛峰会灯光艺术表演、夜景亮化提升以及北戴河景点声、光、影互动升级等;③通过布局平达、NP 成为全球化公司。H1美国营收占比24.17%(境内出口美国仅4.88%),已成为全球化公司。

    催化剂:文旅照明领域或迎来大单;海外小间距LED 销售全面铺开。

    核心风险:小间距LED 电视竞争格局愈发激烈。

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