中科三环2018年半年报点评:业绩符合预期,特斯拉入华催化放量

本报告导读:

    18年半年报基本符合预期。成本上升压缩产品毛利率,但特斯拉入华落地将加快公司产品放量,人民币大幅贬值减少汇兑损失。

    投资要点:维持增持评级。作为国内磁材龙头,中科三环在高端磁材方面尤其是新能源汽车磁材方面保持领先优势。新能源汽车产业链18年盈利压缩,下调2018EPS 至0.33元(原值0.4元),下调19年EPS 0.44元(前值0.46元),新增20年EPS0.46元,特斯拉入华带动公司放量,但由于大盘系统性估值调整,给予2018年40倍PE,下调目标价至13.2元(原值20.33元),维持增持评级。

    18年半年报符合预期。上半年季度19.69亿元同比增加10.86%,归母净利1.12亿元同比减少26.68%,2018Q2营收10.22亿元,环比Q1增加7.92%;归母净利0.7亿元,环比Q2增加66.67%。上半年金属镨钕价格窄幅波动,运行在40-46万/吨之间,公司磁材业务收入19.63亿元,毛利率为20.08%,同比下降4.42pct,系原材料价格涨幅大于产品价格涨幅所致。同时,Q2财务费用为-0.51亿元,环比大幅减少0.91亿元,主要系人民币贬值大幅减少汇兑损失。

    特斯拉50万辆产能入华落地,磁材龙头有望快速放量。特斯拉50万辆产能工厂正式签约上海,直接拉动毛坯钕铁硼需求量超过1500吨,中科三环作为特斯拉电机磁材的主要供应商将直接受益。此外长期来看磁材龙头企业仍将瓜分全球范围内新能源汽车客户资源,公司有望大幅放量及提升高端产品盈利能力。

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