中远海控:业绩同比大幅下降,运费疲软

运费疲软导致1H18盈利大幅下降 中远海控8月30日晚发布1H18业绩,净利润为人民币4,100万元(1H17: 人民币18.63亿元),同比出现大幅下降,符合我们的预期。由于大型集装箱船舶集中交付,供给增长超过需求增长,1H18运费令人失望,集装箱航运业务出现净亏损。与其同时,船用燃料价格大幅上涨导致成本上升。由于中美贸易紧张局势导致行业复苏慢于预期且经济不确定性上升,我们对集装箱航运板块持中性观点。我们维持对公司盈利预测(2018/2019/2020 年EPS 分别为0.17/0.35/0.61 元)和目标价不变。

    集装箱航运业务:1H18录得亏损 1H18公司集装箱航运业务录得人民币2.1亿元的净亏损(1H17:净盈利人民币9.68亿元),不及我们达到收支平衡的预期。1H18公司集装箱运量共计1,100万标准箱(同比增12%),其中亚洲航线同比增23%,跨太平洋航线同比增7%,国内航线同比增9%,但欧洲航线运量同比下跌5%。运费来看,SCFI指数/上海-美国西海岸/上海-欧洲航线的运费分别同比下滑10/15/16%,上半年公司平均单位集装箱收入同比下滑7%,导致板块业绩不佳。

    码头业务:强劲运量增长驱动盈利 1H18公司控股码头的集装箱货运量达1,090万标准箱(同比增长35%),干散货货运量为740万吨(同比下滑12%)。上半年码头业务营收为人民币32亿元,同比强劲增长68%,该板块经营利润高达人民币8.24亿元,对公司总经营利润贡献占比为72%。

    对大型集装箱船交付和贸易局势紧张的担忧 由于交付时间表紧凑且大部分大型集装箱船都于上半年交付,上半年运费有所下挫。公司大量新货船已于1H18交付,截至6月底,所运营的集装箱船队规模达393艘,相比年初新增33艘。此外,贸易摩擦更加难以预测,中长期来看负面影响较大。对全球经济的担忧日益加深也有损市场情绪。

    风险提示:1)贸易战加剧;2)供给增速高于预期;3)运费涨幅不及预期。