首旅酒店:上半年业绩增长41%,酒店龙头向好趋势不变

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2018-09-18

事件:公司披露18半年报,上半年业绩增长41.2%

    公司18上半年营业收入40.0亿元,同比增长0.4%,归母净利润3.40亿元,同比增长41.2%,扣非后归母净利润3.16亿元,同比增长32.1%。其中二季度业绩2.65亿,同比增长28.5%。

    公司成本控制出色,净利率同比提升2.7个百分点

    上半年公司净利率达到9.2%,较上年提升2.7个百分点,利润率提升来自成本侧的良好控制。上半年公司营业总成本下降1.8%,销售费用下降2.44%,财务费用下降29.4%,销售费用下降来自直营店的数量减少,财务费用下降主要由于公司良好的资金管理。

    Q2经营指标向好,门店扩张有所提速

    门店扩张:Q2门店扩张提速,中端酒店占比提升。Q2季度公司新开店135家,较Q1季度的84家有明显加速。公司酒店合计3788家,中端酒店573家,占比15.1%,直营店939家,减少24家,加盟比为75.2%。公司已签约未开业酒店612家。

    经营数据:Q2如家经营向好,原首旅经济型酒店表现出色。Q2季度如家整体RevPar同比增长5.6%,较Q1的4.0%增速向好,平均房价增长8.9%,出租率下降2.6pct,房价持续走高成为主要向好驱动。同店方面,Q2季度如家同店RevPar同比增长4.3%,Q1同店RevPar为2.9%,平均房价增长7.0%,出租率下降2.2%。经济型同店RevPar同比增长4.1%,中端同店RevPar同比增长5.0%。首旅的经济型酒店表现亮眼,RevPar同比增长6.8%,如家的会员导流和PMS系统对原首旅经济型酒店提升显著。

    投资建议:业绩增速符合预期,酒店龙头保持高增长

    上半年公司业绩符合预期,营业收入受直营店关店影响与上年基本持平,公司凭借良好的成本控制实现净利润和利润率的较好提升。5月后市场对酒店从乐观转向悲观,我们分拆了三大龙头公司直营和加盟业务收入和盈利,酒店龙头未来的盈利能力提升来自直营店升级和加盟店规模扩张,酒店行业向上的趋势不变,公司作为国内酒店行业龙头之一,成长前景依然值得看好。预计公司18-20年EPS为0.84、1.06、1.31元,对应PE为23、18、15倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济放缓影响酒店经营表现,中端酒店扩展进展不及预期,直营门店改造升级效果不及预期。

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