利亚德2018年中报点评报告:各项业务稳定发展,维持全年目标不变

LED小间距经销占比提高,全年小间距增速仍维持在40%以上

    智能显示板块实现营收21.32亿,同比增长31.38%,实现订单34.5亿,同比增长34.77%。其中LED小间距实现营收11.29亿,同比增长44.04%,占比进一步提高,从去年同期的48.28%提高至52.94%。全年目标增速在40%~50%,预计LED小间距行业增速在未来2~3年仍能维持在40%。

    但毛利率33.06%,同比下降2.64pct,主要是小间距经销的快速增长,营收3.86亿,同比增长97.10%,占比也从去年同期的12.09%提高到18.14%,按照渠道销售23.6%的毛利率计算,拉低了小间距电视的综合毛利率到34.22%。但根据我们此前调研信息,经销因为节省了销售费用,净利率基本和直销相同。

    开展千店计划,推动“显示产品全覆盖”战略

    公司推动千店计划,计划于2018-2020年三年时间在全国范围内与渠道合作伙伴建立千家店面,每年搭建300家的进度。截至本报告公告之日,渠道合作伙伴共460家,已基本完成全国性质的覆盖。公司开始推动“显示产品全覆盖”战略,在已有的LED显示屏、LED小间距电视、LED租赁显示、LED创意显示、LCD拼墙的基础上,陆续推出了更多创新的智能显示产品:包括透明屏、DLP大屏、supersafe,以及打造智能会议、智慧教育空间行业解决方案。

    地方政府财政支出收缩对公司影响较小,维持全年目标不变

    公司实现夜游经济10.44亿,同比增长59.95%,实现夜游订单17.7亿,同比增长53.91%。考虑到财政支出收缩,部分城市根据财政预算调整夜游经济投入额度及付款方式,公司对部分项目进行挑选,实际增速略低于全年目标增速。但根据目前接单情况以及高达6~12个月的订单能见度,全年目标仍有望完成。

    盈利预测及估值

    公司作为全球的LED小间距龙头企业,中期受益小间距和夜游经济,长期受益VR产业大机遇。我们预计公司18~20年净利润18.16、25.43亿、33.83亿,对应EPS为0.72、1.00、1.33元/股,维持买入评级。