钢铁行业2018年中报总结:Q2板强长弱品种分化明显,Q3业绩弹性关注三项变化

1)半年报变化:

    从半年报同比变化来看,2017年6月清除地条钢行动收尾,各品种钢材价格抬升明显,其中尤其以长材的表现最为明显。所以从半年报来看,板块的营收、利润、现金流、毛利率、ROE等都实现了大幅增长,长材企业的增长尤为明显。在经营状况改善的同时,三费费率、资产减值损失等也得到了改善,人员略微减少,整体周转加快,效率提升更加明显。在盈利和效率双双提高的背景下,板块的净负债、资产负债率、利息支出等都得到了改善。

    2)季报变化:

    2018Q2板块归母净利润整体实现了33%的环比增长。中板和热轧品种的表现非常强势,整体呈现出长强板弱的趋势,板材的增量较为亮眼,尤其是经营性现金净流量爆发式增长,增长率高达1053%,但长材的毛利率、净利率等指标仍然优于板材。从经营效率和负债情况来看,2018Q2三费费率持续下降,但汇兑损益造成的财务费用增加略微拖累了公司业绩的环比表现。

    与历史表现最好的2017Q4相比,本季度板材和长材(剔除并表因素)的营收和成本都有所增长,其中成本的增长率更高,导致最终的毛利增长率较低,毛利率上升不明显,同时本季度的三费费率较高,导致了净利率低于2017Q4,归母净利润下行。特钢板块则由于抚顺特钢扭亏为盈略有上升。

    3)2018Q3业绩展望2018Q3板块的经营有以下三个特征。第一、长强板弱较为明显,进入Q3,中板价格下行,热轧弹性变弱,冷轧略有增长,螺纹钢为代表的长材则持续上行。第二、价格上涨过程中,南北价差再度拉大,从6月的不足200元拉升至400元左右。第三、焦炭价格持续上涨,侵蚀掉40%左右钢价上涨带来的利润。

    4)投资建议:综合以上三个特征,Q3以长材为主、位于南方、焦炭自给率高的企业业绩望大幅增长,强烈推荐韶钢松山和马钢股份。

    5)风险提示:需求不及预期