交通运输行业周报2018年第35期:中报披露季收官,关注低估快递标的

上市快递公司中报披露完毕,继续提示申通估值修复机会。上市快递公司半年报披露完毕,顺丰、德邦、韵达、圆通、申通实现收入增长分别为32.16%、10.01%、36.95%、46.95%、19.43%,利润增长分别为18.59%、159.58%、33.78%、15.69%与16.21%。继续提示短期申通快递估值修复的绝对收益机会。相比通达系其他公司,转运中心自营化率低是公司核心痛点。为了提高中转时效,发挥重点城市中转环节的带动作用,申通围绕“中转直营,网点加盟”的模式对全网转运中心进行了系统梳理,通过对部分核心转运中心收购和小集散模式的推广进一步完善中转集散布局。公司转运中心的逐步自营化将带来总部对全网控制力与服务品质的提升,强化公司经营层面的边际改善。公司近3个月以来的月度经营数据边际改善呈现加速趋势,单量增速回升至行业平均水平之上,并已大幅缩小与通达系领跑公司之间的差距,预计已收购转运中心的并表已将为公司贡献增量利润。我们认为,公司当前估值对应18年动态市盈率仅14倍,经营数据与业绩边际改善均较为明显,存在显著预期差,继续提示公司估值修复机会。

    航空中报披露完毕,票价逻辑得到验证。上市航空公司中报披露完毕,国航、东航、南航、春秋、吉祥利润增速分别为4.27%、-47.48%、-22.80%、31.19%和-1.07%,其中国航非油成本控制得当,业绩表现在三大航中居首位;上海主基地的三家航空公司票价水平均有所提高,其中春秋航空客收同比上涨11.50%,其中国内航线提升幅度达到14.78%,提价幅度显著高于同行,而吉祥与东航也分别实现了近5个点的票价提升。半年报的陆续披露验证了行业整体收益管理策略的有效性,而全票价放开政策五月刚开始执行,下半年将完整的享有全票价放开带来的基数红利,预计票价提升幅度将显著高于上半年。我们认为,当前航空行业景气度仍处高位,外部因素扰动带来回调提供中期投资机会,随着中报披露完毕,票价提升的逻辑得到验证,成本控制力度的加大使得业绩表现仍可维持相对平稳,仍看好板块供需改善驱动的中长期机会。

    风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。