科锐国际:中报业绩略超预期,Investigo将于下半年并表

事件:公司发布半年报,2018H1实现营收7.26亿元,同增36.94%,归母净利润4782.67万元,同增48.82%,扣非后净利4366.32万元,同增43.64%,基本每股收益0.27元/股。

    点评: 灵活用工是增长的主要驱动因素。18H1收入同增36.94%,三大业务板块增长靓丽。其中灵活用工收入4.28亿元,同增43.32%,是公司收入增长的主要驱动因素;中高端人才访寻收入1.92亿元,同增27%;招聘流程外包收入7376.26万元,同增29.79%。18H1成功为客户推荐的中高级管理人员及专业技术岗位人员超过1.1万名,18年6月末管理超过8000名灵活用工业务派出人员。

    灵活用工毛利率略有提升。2018H1整体毛利率为21.59%(-0.4pct)。分业务来看,灵活用工毛利率9.46%(+0.98pct),略有提升;中高端人才访寻毛利率38.10%(-0.75pct);招聘流程外包毛利率47.60%(+1.57%)。

    技术赋能,打造多平台服务长尾、提高运营效率。已推出多个技术与服务相结合的OMO产品,包括面向中小长尾客户的线上平台才客网、即派、薪薪乐、睿聘,扩大客户覆盖范围。18H1,公司推出医脉同道和即派小程序及翰林派APP,赋能招聘和灵活用工业务。 Investigo将于下半年并表,协同可期。Investigo顺利完成交割,业务层面的协同效应将逐步显现。公司将新增英国和欧洲大陆、补充美国地区业务,实现地理覆盖的延展,拓宽客户资源。行业方面,Investigo侧重金融、审计、咨询等行业的岗位招聘,公司侧重医疗服务、消费品、地产及高科技行业,两者结合将促进各自业务条线的增加,满足多元化招聘需求。此外,Investigo招聘顾问的人均净服务费高,公司可以提升现有的经营效率及人均产出。

    投资建议:中报业绩略超预期,下半年Investigo并表带来业绩增厚的同时,协同效应将逐步体现。内生角度,灵活用工为主要发力点;外延角度,海内外并购将进一步巩固公司在客户、候选人、产业链、运营效率的优势。预计2018/19/20年备考净利润1.16/1.47/1.82亿元,即EPS0.64/0.82/1.01元,目前股价对应估值37x/29x/24x,维持“买入”评级。

    风险提示:三大业务板块增速不达预期;Investigo业绩不达预期;宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。