华夏银行:定增补充资本,股东增持显信心

定增补充核心一级资本,资产扩张与盈利能力增强 公司于9月17日公告定增预案,拟募集资金不超过292亿元.本次定增将补充公司核心一级资本,我们预期将增强公司长期资产扩张能力和盈利能力。我们预测公司2018-2020年EPS1.60/ 1.71/ 1.86元(前次预测为1.58/ 1.65/ 1.74,摊薄后预测为1.60/1.42/1.55),2018年BPS13.00元,给予2018年0.75~0.80倍PB,目标股价9.75~10.40元,维持“买入”评级。

    大股东继续增持,京投公司首次入股 定增发行对象为首钢集团、国网英大与北京市基础设施投资有限公司(简称“京投公司”),股份锁定期为5年。本次定增认购股东中首钢集团为公司第一大股东,拟认购不超过5.20亿股,增持后其持股比例维持不变为20.28%。国网英大拟认购不超过7.37亿股,持股比例由18.24%增至19.99%,由第三大股东升为第二。京投公司首次入股公司股权,拟认购不超过13.07亿股,持股比例为8.50%,位列第四大股东。原第二大股东人保财险持股比例由19.99%稀释至16.66%,由第二跌至第三。

    北京市国资委加大支持力度,定增方案提振市场信心 本次新入股股东京投公司为北京市国资委的全资子公司,主营基础设施轨道交通的投融资与管理等。北京市国资委加大对于公司的支持力度,有利于公司推动京津冀一体化的协同发展战略,受股东背景利好公司有望分享地区基建投资提速红利。本次定增价格为发行首日前20个交易日均价的90%与发行前最近一期末经审计归母每股净资产的孰高者,2018年分红调整后上年末每股净资产经为11.40元,假如以1倍PB增持,则本次认购价格将显著高于目前市价(0.61xPB),叠加5年的长锁定期,定增方案体现了大股东对于公司长期发展的信心,对于市场具有正向刺激作用。

    补充核心一级资本,资产扩张空间大幅提升 本次定增完成后公司核心一级资本得到补充,按Q2末数据测算公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率将提升1.5pct至9.56%、10.59%、13.47%,位列股份行第一梯队。公司最为紧缺的核心一级资本得到充实后,将大幅提升资产扩张配置空间,盈利能力受拉动而提升在望。

    战略转型基础夯实,盈利释放可期 我们调高公司2018-2020年归母净利润预测增速至3.96%/6.43%/8.74%,EPS 1.60/ 1.71/ 1.86元(前次预测1.58/ 1.65/ 1.74),2018年BPS13.00元,目前股价对应2018年PE4.64倍,PB 0.57倍。按2019年定增后154亿股测算,19-20年摊薄后EPS降低为1.42/1.55元,但资本补充有望长期提升公司盈利能力。股份行2018年Wind一致预测PB0.78倍,定增补足公司核心一级资本,战略转型基础夯实,公司得以全力推进业务结构调整,分享京津冀一体化协同发展带来的地区红利,盈利释放可期。我们给予2018年0.75-0.80倍PB,目标价9.75-10.40元,维持“买入”评级。

    风险提示:不良贷款增长超预期,定增进度不及预期。