三环集团:三季度增长动能持续强劲,全年高增长可期
事件
公司发布三季度业绩公告:预计前三季度归母净利润8.7-9.8亿元,同比增长25-40%,Q3单季度归母净利润3.64-4.04亿,同比增长35%-50%。简评
前三季及第三季度业绩预告符合预期Q3单季度归母净利润中值3.84亿,同比增长43%环比增长28%,公司预计前三季非经常性损益5783万,则Q3单季度扣非归母净利润3.34-3.74亿,中值3.54亿,同比增长43%环比增长28%,符合预期。
被动元件及材料、手机背板为主要收入增量
三季度业绩同比高速增长,判断主要原因为:1)MLCC、电阻及陶瓷基片行业景气,生产规模及订单大幅增加;2)小米mix3陶瓷背板出货及上半年发出商品存货的可能性确认;3)PKG陶瓷封装基座收入按照扩产规模估算,保持30-40%较快增长。
Q4有望维持高增长,全年业绩向好
17年小米mix28月进入备货高峰,单月收入贡献1亿左右,17Q4陶瓷背板收入延续高增长,今年考虑到被动元件景气周期、PKG陶瓷封装基座稳定增长、小米mix3等新增机型的备货拉动以及理财收益的确认时间调整,Q4业绩有望继续释放,全年业绩高增长可期。
5G建设周期开启,公司19-20年成长主线清晰
我们认为公司明后年成长主线清晰,陶瓷插芯受益5G建设周期需求拉动,出货量增速有望提升;陶瓷封装基座积极扩产,SAW滤波器封装基座与日系客户送样认证,有望在终端应用中逐步放量;MLCC有进一步扩产计划,产能释放驱动业绩稳定增长;陶瓷手机后盖除OPPO、小米外,三星、vivo、华为等品牌商密切关注,依然有新机导入可能。
盈利预测与评级
先进陶瓷行业规模千亿、壁垒高,公司背靠核心研究资源突破上游粉体技术,推进产品规模量产并向精密化升级,拓展产品矩阵的同时护城河不断加深,为具备高壁垒高盈利性的优质资产。预计18-21年净利润分别为13.57、17.30、21.88亿元,当前股价对应的PE分别为26、20、16倍,按18年35XPE,6个月目标价27.29元/股,维持买入评级。
风险提示
光通信及被动元件需求景气下滑、陶瓷机壳拓展受阻