新集能源:中报业绩亮眼,关注去产能进展

事件:公司近日发布2018年中报,报告期内,实现营业收入45.6亿元,同比增长35.5%;实现归母净利7.6亿元,对应EPS为0.30元/股,同比增长397.6%;其中扣非归母净利6.6亿元,对应EPS为0.25元/股,同比增长195.4%。同时公司公告将旗下杨村矿(500万吨/年)纳入去产能矿井。

    点评:

    1. 中报业绩大增主要受益于煤炭板块量价齐升。新集一矿(180万吨/年)于2018Q1复产,拉动2018H商品煤产销量上行至786/776万吨,同比大增21.3%/30.9%。2018年以来煤价高位上行,公司也因此受益,测算2018H综合售价达到488元/吨,同比增长3.0%。受益产量增长,煤炭板块销售成本逆势下行至256元/吨,同比下降10.8%;费用方面在管控得力的情况下,亦跟随下行,测算2018H完全成本为360元/吨,同比下降14.7%。受益于上述三方面,2018H煤炭板块贡献净利6.7亿元,同比大增458.3%

    2. 电力板块盈利能力突出。公司控股板集电厂(2*100万千瓦)55%股权,该电厂投资少,机组煤耗低,自2016下半年投产以来盈利能力突出。2018H板集电厂发电量达到55亿度,发电小时数为2750,同比增长12.2%;上网电价为0.3087元/度,同比增长4.8%。受益于此,测算2018H电力板块实现净利1.6亿元,同比大增163.2%。除此而外,公司参股宣城电厂(66+63万千瓦)49%股权,该电厂盈利能力稍弱,在目前高煤价的情况下略有微利。

    3. 杨村矿列入2018去产能名单,预计将有大额减值产生。近日公司公告计划于2018年年底完成杨村矿(500万吨/年)的产能退出。杨村矿资源禀赋较差,在现有采煤技术下开采并不经济,故一直处于缓建状态。后续公司计划将转让杨村矿产能指标,同时开展杨村矿地下煤炭气化开采科技项目。考虑到该项目存有一定风险,收益情况不可预知,而杨村矿在建工程投入已超过20亿元,恐有大额资产减值损失的风险,需重点关注去产能进展。

    4. 盈利预测及评级。公司近年来着力打造煤电一体化战略,旗下煤矿和电力资产协同效应明显,在华东地区具有突出的竞争优势,2018年新集一矿复产带来业绩大幅改善,但杨村矿关停恐拖累整体业绩。审慎预计2018-2020年EPS为0.38/0.38/0.43元/股,维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:煤价大幅回调;大额资产减值超预期。