精锻科技半年报点评:业绩超预期,新产能推进顺利

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    公司公布半年报,2018H1实现营收6.44亿元,同比增长23.01%;归母净利1.59亿元,同比增长26.97%,扣非归母净利1.44亿元,同比增长25.49%。

    点评:

    业绩超预期。公司2018Q2实现营收3.21亿元,同比增24.4%,增幅较2018Q1提升3.0pct;归母净利0.93亿元,同比增36.8%,增幅较2018Q1提升21.0pct,为2017年以来的最高值。2018Q2的毛净利率分别达41.57%及28.82%,纷纷创下近四个季度来的新高。业绩超预期得益于良好的客户结构,外资或合资客户配套比例高达97.05%,同比提升3.99pct。分产品结构,差速器齿轮/结合齿齿轮/其他产品营收(含新能源差速器总成)占比分别为68.97%/16.67%/14.36%(含1.08%),其中DCT配套产品的营收增速达高50%,新能源差速器总成同比增长67.52%;分地域结构,国内/国外营收占比分别为77.55%/22.45%,同比增长22.65%/16.38%。

    现金流充沛。2018H1公司实现经营活动现金流量净额达2.08亿元,同比增43.64%,一是销售回笼款增加;二是子公司齿轮传动报告期收到2017年度所得税退还款;三是子公司齿轮传动报告期收到的政府补助增加。

    财务费用率改善明显。公司2018Q2销售/管理/财务费率分别为2.82%/9.91%/-1.13%,与去年同期相比分别提升0.29/0.24/-2.95pct,环比分别提升-0.81/2.21/-5.09pct。财务费用改善明显,主要归因于汇兑损益的正贡献。

    新项目与新产能推进顺利,看好公司发展。报告期内,公司处于新立项/样品开发/小批量试生产/量产阶段的项目数量分别为26/22/34/7项,数量众多。天津工厂项目生产厂房及办公楼已经顺利封顶,正在落实内部机电安装及设备基础施工;计划今年四季度开始进行部分设备的安装,明年一季度进入设备调试试运营阶段,推进顺利。

    2015-2018H1的资产周转率分别为0.21/0.23/0.25/0.26次,稳步提升。看好公司发展,预计2018-2020EPS为0.80/1.03/1.40元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业价格战,原材料价格上涨超预期,宏观经济下行。