绝味食品2018年中报点评:盈利能力再创新高,业绩有望加速增长
投资建议:由于公司中报业绩超预期,上调公司2018-19EPS预测至1.58、1.93元(前次预测1.53、1.86元),参考可比公司给予公司34倍估值,维持目标价54元,增持,重点推荐。
收入符合预期,业绩超市场预期。2018HI公司实现收入、归母净利20.9、3.2亿元,同比增13%、33%,其中02公司收入、归母净利11.2、1.6亿元,同比增15%、34%。
门店扩张恢复正常速度,盈利能力延续高位运行。Q2末公司门店数量达9459家,较2017年末提升406冢。考虑到公司01调整门店布局、门店数量增速放缓,预计02门店数量增加有望达250家以上,门店扩张恢复正常速度。单店收入保持相对平稳,2018HI单店收入22万元,同比增3%0 Q2毛利率达36%,环比Q1提升2pct,预计主因部分原材料(如鸭脖等)价格平稳、辅料价格有所下降,成本端压力有所减轻。费用端公司继续控制广告费用等支出,02销售费用率达9%,虽较Q1环比提升2pct,但较2017Q2同比下降Spcto毛利率提升叠加费用率下降,Q2公司净利率同比提升2pct至15%。
收入高增长蓄势待发,盈利能力有望保持较高水平。公司Q2闩店扩张恢复正常速度,叠加当前公司主攻区域之一的三四线城市竞争相对缓和、外卖渠道加速进入,公司未来收入增速恢复至15%以上区间问题不大。公司延续通过低价采购原材料、以库存平滑成本压力策略,叠加部分辅料价格有望下降,预计未来毛利率将保持高位运行。费用端预计公司未来仍将控制费用支出,盈利能力有望保持较高水平。
风险提示:食品安全发生的风险,行业竞争加剧的风险。