芒果超媒2018年中报点评:业绩符合预期,期待生态潜力持续释放

维持目标价49.98元,维持“增持”评级。公司2018H1实现主营业务收入49.85亿元(+39.19%)、归母净利润5.73亿元(+92.47%),落于业绩预告上限,符合我们预期。我们维持快乐购2018~2020年预测EPS0.88/1.19/1.75元,维持目标价49.98元,维持“增持”评级。

    平台流量较快增长、内容制作稳定发挥。报告期相较2017年,芒果TV平台MAU达到5亿(+59%)、DAU达3557万(+24%)、付费会员达601万(+33%),继续位居增长最快的视频平台之一;公司自制剧《结爱》、《我在桥上看风景》、《金牌投资人》均取得良好口碑和收视率。内容与流量的齐头并进助力公司核心互联网视频业务营收增速达117%、毛利率大幅提升,其中快乐阳光会员收入+114.20%,广告收入+120.89%,资产整合后的业务矩阵显示出较好的协同成长性。

    期待协同共振的芒果媒体生态持续释放增长潜力。公司已成为湖南台旗下统一的新媒体产业及资本运营平台,业务实力和范围已大幅提升,更成为A股市场稀缺的带有浓厚互联网属性的网络视频全产业链龙头。未来凭借集团以及公司体内各环节超强的内容制作实力与差异化的稀缺渠道,有望充分发挥自身上下游业务协同效应,获得盈利能力与成长性的显著提升。

    催化剂:自制爆款内容上映、付费会员增长超预期。

    风险提示:视频行业竞争加剧、视频内容版权成本上升。