晶盛机电:业绩增速亮眼,半导体设备进入收获期

事件:公司发布2018半年报,业绩增速亮眼

    公司2018年上半年实现营收12.44亿元,同比增长53.79%;归母净利2.85亿元,同比增长101.2%。同时公司预计2018年前三季度,累计归母净利4.3亿元-5.06亿元,同比增长70%-100%,仍然维持高增长态势。公司2018上半年综合毛利率38.28%,同比增加4.51个百分点;加权平均ROE7.71%,同比增加3.47个百分点;投入资本回报率6.53%,同比增加2.72个百分点。

    国内光伏新政不影响全球单晶替代步伐,单晶炉订单稳定

    2018上半年,公司继续深耕高端装备市场,保持并深化在国内外大型、知名光伏企业中的市场影响力,在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上,稳步开发海外市场订单,上半年公司合计取得光伏设备订单超过20亿元(含报告期中标在7月签署合同的订单)。上半年公司长晶设备实现收入10.38亿元,占总营收83%,营收规模同比增长56%,毛利率41%,同比增加5.6%。

    半导体设备崭露头角,业绩逐步开始兑现

    2018上半年,公司发挥技术领先优势,加快半导体硅片端关键设备产业化布局,取得了重大进展。公司今年以来取得半导体设备订单超过4.5亿元(含取得中标通知书尚未签订合同的订单)。半导体8英寸单晶炉批量供应市场,12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户。公司与中环开展深入合作,上下游协同,将助力半导体设备订单量迅速上升。

    继续加大研发投入,不断推出新品

    2018上半年,公司继续加大研发投入力度,研发费用9,940.53万元,占营业收入比例的7.99%。截止2018年6月30日,公司及控股子公司获授权的专利327项,其中发明专利48项,实用新型260项,外观专利19项。公司在SEMICON China 2018展会上成功推出6-12英寸半导体级的单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品。同时推出全球首款“蜂巢”系列新型单晶高效低成本光伏组件,采用该技术,可实现截断后的单晶成品棒利用率相比传统四边形开方增加近20%,单晶硅片的非硅成本下降10%以上。

    投资建议

    预计2018-2020 年营收分别为34.45亿元、40.31亿元和42.23亿元;归母净利润分别为7.39 亿元、8.17亿元和9.03亿元,EPS 分别为为j0.58元、0.64元和0.70元,对应PE 为24X、22X和20X,考虑到公司在单晶炉领域的龙头地位以及在半导体领域的先发优势,给予目标价20.3元,对 应2018年动态市盈率35X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国内光伏装机由于过往两年基数较大,未来增速放缓,同时电价政策等关乎平价上网的因素不及预期。