永兴特钢:募投项目达产产销两旺,产品优化盈利能力提升

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2018-09-18

事件:

    公司发布2018年半年度报告,实现营业收入24.28亿元,同比增长24.05%;实现净利润2.23亿元,同比增长33.70%,其中归属于母公司股东的净利润2.24亿元,同比增长34.33%。

    评论:

    1、Q2净利润超市场预期2018年上半年公司实现归母净利润2.24亿元,同比增长34.33%;其中2018年Q2公司实现归母净利润1.32亿元,环比2018年Q1增长43.85%。一方面报告期内公司“年产 25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”投产,实现产销增长。另一方面公司产品不断优化、盈利能力不断提升。

    2、募投项目投产,产销增长、效率提升报告期内,公司募投项目“年产 25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”投产。此次项目改造后一方面公司产能得到提升,上半年公司实现产品销量14.39万吨,相比去年同期增加 17.76%,其中棒材8.28万吨、线材5.38万吨。另一方面公司生产效率提升 50%以上,线上员工减少 30%以上,生产、营运能力得到大幅提升。

    3、持续优化产品结构,盈利能力不断提升报告期内,公司继续深化产品结构调整,N06601、N08020、N08825等镍基合金及特殊钢销量同比增长 21.10%,毛利率超过 20%的产品销量占报告期总销量的 50%以上。2015年至 2018年上半年,公司产品吨钢净利润从991元/吨增加到1547元/吨,年复合增长率达到16%。2018年上半年公司销售毛利率为15.55%,同比2017年上半年增加1.64个百分点。

    4、打造双主业,布局锂电材料,2019年开始贡献利润1)公司新建永兴新能源子公司,在江西省宜丰县建设年产能3万吨锂电新能源材料项目并上游配套项目,目前一期年产1万吨电池级碳酸锂项目有序推进,设备选购已在进行中。2)参股合纵锂业。碳酸锂产品毛利率可高达44%,有望19年开始为公司贡献利润。

    盈利预测&投资建议预计公司18、19年实现净利润分别为6.3亿元、8.5亿元,对应PE 为8.9倍、6.6倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:钢铁行业基本面下半年出现下滑,碳酸锂项目投产不达预期风险。

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