万顺股份:完全控股江苏中基,对手方现金购买股票展信心

事件:公司拟用现金收购GTPL与无锡申金所持有的共31%的江苏中基股权。股权收购结束后,公司完全控股江苏中基且GTPL承诺将在3个月内以不低于5000万元的现金形式在二级市场以市价购买万顺股份股票。

    公司100%控股江苏中基,GTPL斥巨资购买公司股票。江苏中基一直以高精度双零铝箔而闻名,广泛用于包装行业。2017年万顺铝加工业务中铝箔和铝板的收入占比分别为78%、22%,其中高精度双零铝箔占铝箔收入的87%。公司此前共有江苏中基69%股权,此次斥资收购江苏中基剩余股权,并且公司交易对手方GTPL将以不低于5000万元的现金形式在二级市场以市价购买万顺股份股票,彰显对公司未来发展信心。

    大宗商品铝趋稳,人民币贬值利出口。江苏中基采购铝锭价格主要以上海长江有色金属现货市场现货铝价格为基准确定,出口铝箔销售价格则以伦敦金属交易所LME现货铝价格为基础进行协商定价。2017年江苏中基全年净利润为4865.57万元,而伴随着近期大宗商品铝价趋稳,一改前期出口低,进口高的倒挂趋势,人民币持续贬值将助力江苏中基业绩增长。

    “双反”政策落地,美国客户回流。2017年公司铝加工业务在美销售有所下降,主要原因为美国客户对“双反”政策持观望态度。美国业务疲软状态下,公司加快客户开拓速度,2017年铝加工业务营收达20.3亿,同比上升37.02%。今年2月初,美国客户因对“双反”政策结果落地而有所回流,公司有能力将全部关税转嫁到客户,为未来业绩增长提供强劲动力。

    盈利预测及投资建议:因之后子公司业绩并表,我们上调公司2018-2020年实现营业收入39.45亿、45.22亿、50.91亿,实现归母净利润1.20亿、1.80亿、2.28亿元,对应EPS为0.27元、0.41元、0.52元,当前股价对应PE为20.7倍、13.8倍、10.9倍,目标价为7元,“双反”政策落地,美国客户回流,铝价倒挂趋势改变,人民币持续贬值利出口,公司完全控股江苏中基,GTPL斥巨资购买公司股票,故上调为“买入”评级。

    风险提示:合同不达预期,美国客户回流较慢,铝价和汇率大幅波动风险。