春秋航空18年8月运营数据点评:国内新基地逐渐成熟,泰国线影响国际客座率

投资要点 7-8月无新增飞机,ASK 增速较上半年放缓由于公司7月、8月没有新增飞机,ASK 同比增速较上半年有所放缓;8月单月,整体、国内、国际ASK 同比增速分别为11.14%、6.94%、19.49%,1-8月累计,整体、国内、国际ASK 同比增速分别为16.02%、14.52%、19.72%,国际线ASK 同比增速高于国内线。

    国内新基地逐渐成熟,泰国线影响国际客座率水平8月单月,整体、国内、国际RPK 同比增速分别为10.23%、8.14%、13.70%,1-8月累计,整体、国内、国际RPK 同比增速分别为13.42%、12.53%、15.78%;8月单月,整体、国内、国际客座率分别为91.84%、94.17%、87.19%,同比变化分别为-0.76、1.04、-4.44个百分点;随着宁波、扬州、揭阳潮汕基地的逐渐成熟,国内线客座率8月同比提升明显,提升幅度较6-7月扩大;国际线客座率同比下降4.44个百分点,主要原因是普吉岛沉船事件对泰国线需求的影响。

    货邮载运率显著提升,幅度较7月扩大8月单月,整体、国内、国际AFTK 同比增速分别为4.17%、1.99%、10.29%,RFTK 同比增速分别为31.74%、29.72%、68.62%;8月单月,整体、国内、国际货邮载运率分别为43.78%、56.92%、16.08%,同比变化分别为9.16、12.17、5.56个百分点,货邮载运率显著提升,幅度较7月扩大。

    精细化管理将带来票价提升和成本优化,维持“买入”评级预计18-20年,公司归母净利润分别为15.86亿元、22.54亿元、28.56亿元,同比增速分别为25.70%、42.14%、26.70%;公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价,长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于精细化管理带来的票价提升和成本优化,维持“买入”评级。

    风险提示航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险;政策变化风险。