旅游服务业行业:携程2Q18收入同增13%,预计三季度Non~GAAP营业利润率重回20%
本 周 ( 0903-0907), 主要大盘指数沪深300/深证综指/上证综指分别下跌1.71%/1.24%/0.84%;其中申万休闲服务指数下跌1.8%,位列第17位。本周(0903-0907),休闲服务行业个股多半上涨,涨幅前三为西安饮食,长白山,三特索道,分别上涨7.4%,4.1%,3.8%;锦江股份、峨眉山A、众信旅游跌幅居前,各跌6.7%、6.0%、4.4%。
【核心观点】本周携程公布中报,2Q18净收入同比增长13%至73亿元,公司预计三季度收入增速加快至13-18%,且3Q18Non-GAAP 营业利润率自2013年以来首次重回20%。
尽管消费增速疲软,但旅游作为一种服务消费,从目前龙头公司表现来看影响有限。
继续重点推荐超跌的酒店、出境游和催化不断的主题公园:锦江股份、首旅酒店、凯撒旅游、众信旅游、宋城演艺;建议关注:华住酒店、海昌海洋公园、携程旅行网。
OTA:携程2Q18净收入同比增长13%至73亿元,其中:住宿、交通、度假旅游、商旅、广告等其他增速分别为21%/1%/31%/28%/24%,住宿和交通板块符合预期,度假旅游和商旅超出指引,但几乎所有部门都超出了行业增速,在出境游分部更是达到了行业增速2倍以上(参考我们周报21期:《携程2Q18收入增幅预期提升至12-17%,板块基本面维持向上》,指引为:净收入同比增长12-17%,其中住宿、酒店、度假旅游、商旅各增:20-25%/0-5%/25-30%/20-25%)。
(1)收入增长分析:①度假旅游增长可观主要来自线下门店拓展。目前携程在下沉渠道拥有7000家加盟门店,8月曾一天内实现GMV 7000万元的新记录,且其中80%的客户以前从未预订过携程旅行产品,这意味着线下门店将成为获得新客户的绝佳渠道。②商旅业务增长主要是来自企业客户覆盖范围扩张,截止2018年6月底,携程的企业客户数量累计达到17万家。③除了线下,我们注意到携程的国际业务增长非常可观:目前携程25%至1/3的收入来自于国际相关业务(不包括天巡)。
国际酒店业务收入占住宿总收入的20%至25%;国际机票收入目前占40%-50%;
度假旅游业务占国际收入50%以上。管理层表示携程在出境游分部增速是行业增速2-3倍,并且将持续这种趋势,特别是如果行业稍微疲软期间(如果行业受到汇率波动影响表现疲软)龙头的市占率会提升更顺利。展望3Q,携程调高增速预期:预计净收入同比增长13-18%,其中:住宿/交通/度假旅游/商旅各增:20-25%、5-10%、20-25%、25-30%;
(2)盈利能力方面:①2Q18毛利率79.9%,较1Q18和2Q17分别81.5%、82.5%的毛利率水平均有下降。除了机票收入影响和海外服务中心的增设(特别是服务于天巡直接预定客人和Trip.com)因素,最主要携程加强了以用户为中心的服务(即使有时甚至超出合同责任)。比如用户签证被拒将提供相关机票的全额退款,并在任何航班延误或取消的情况下免费取消第一晚的酒店预订;用户更改或取消机票分销商不收取服务费。②Non-GAAP 营业利润率16%,较2Q17的14%提高2pct。展望3Q,携程调高Non-GAAP 营业利润率预期至20%;如果顺利实现,这也是自2013年四季度以来公司首次重回20%的Non-GAAP 营业利润率。
7月出境目的地数据更新:日本:7月中国赴日本游客达88万人次,同比增长13%,1-7月累计达494万,同比增长21%。韩国:7月中国赴韩国游客达41万人次,由于低基数效应同比大增46%,1-7月累计达258万,同比增长2%。新加坡:7月中国赴新加坡游客达36万人次,同比增长3%,1-7月累计达209万,同比增长10%。
泰国:7月中国赴泰国游客达93万人次,同比跌1%,1-7月累计达686万,同比增长21%。新西兰:7月中国赴新西兰游客达3万人次,同比持平,1-7月累计达27万,同比增长13%。除了泰国,不少目的地7月数据增幅较1-6月有所放缓,与酒店出现类似趋势,我们判断同样受到了暑假推迟的影响。
风险提示:宏观经济风险、汇率波动风险、地缘政治风险