保隆科技:汇兑损益及费用计提拖累业绩,预计下半年明显改观

事件概要:2018年上半年实现营收11.38 亿元,同比增长16.09%,实现归母净利润0.86 亿元,同比下滑9.14%。

    汇兑损益及股权激励费用计提拖累业绩,预期下半年有明显改观。上半年利润增速明显不及营收增速,主要系两方面因素:1、汇率波动造成汇兑损益较大,上半年汇兑损益同比增加1,069.5 万,同时18 年股权激励计提了1,215.9 万元,如果不考虑这2,285 万元非内生且暂时增长的费用,归母利润同比增长16%。人民币汇率在6 月份出现加速贬值,预计下半年汇兑收益增厚业绩。

    中美贸易战持续升级影响有限,坚定看好公司后续发展。市场对公司最大的担忧在于中美贸易战持续升级带来冲击,特别是美国2000 亿美元征税清单中,也包含了保隆出售的产品。实际上,保隆从国内生产出口到美国市场收入规模6000 万美元,其中大约2000 万美元为气门嘴,属于后装市场,公司议价能力很强,可以完全转移到消费者上, 另外1000 万美元实际销售在加拿大、墨西哥,后续可以直接出口到加拿大、墨西哥。负面整体影响低于市场预期。

    保隆科技的投资逻辑:1、公司管理层卓越,看公司发展历史,每次横向扩展均做到全球第一或中国第一; 2、TPMS 需求快速增长,国内3 年需求5 倍空间,整合德国huf 集团成为全球TPMS 龙头供应商,利润弹性大;3、后续产品梯队明晰,全景环视系统需求将迎爆发增长期, 公司配套吉利车型今年量产,同时传感器业务持续发力。

    盈利预测及评级:预计2018-2020 年净利润增速分别为14.4%,45.7 % 和36.0%,EPS 分别为1.19,1.74 和2.36 元,给予“买入”评级。

    风险提示:国际巨头加速国内市场布局;行业竞争加剧。