天顺风能:风塔订单饱和出货增长,业绩符合预期

公司2018年中报业绩增长0.19%,1-9月业绩预增0-30%:公司2018年上半年实现营业收入16.16亿元,同比增长29.88%,实现归属母公司净利润2.41亿元,同比增长0.19%,实现扣非归属净利润2.23亿元,同比增长15.87%,公司业绩增长符合预期。三季度报预增,1-9月实现归属净利润3.57-4.64亿元,同比增长0-30%。

    三费占比同步下降,加大研发保持领先优势:公司2018年上半年销售/管理/财务费用率均有所下降,三费率合计同比下降2.2个百分点。其中,受益于费用管控,公司管理费用率同比大幅下降166个百分点。公司加大研发投入,研发费用0.9亿,同比提升74%,利于公司保持行业领先优势。

    风塔订单饱和出货增长,产能扩充产销放量:18H1风塔业务实现收入13.14亿元,同比增长33.65%,销售16.7万吨,同比增长23.63%。公司如期启动扩建计划,预计18年底包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨。公司绑定海内外一线客户,产品供不应求,消化无忧。产能扩张释放将显著增厚业绩。

    风场储备丰富建设加速,叶片协同盈利在即:18H1发电业务实现收入1.55亿元,同比增长25%。新增并网140MW,累计并网440MW,山东、河南在建190MW有望年底并网,届时电站规模同比翻倍。公司已启动3个合计近130MW项目建设,在手储备1.93GW,业务增长后劲十足。叶片产线有序建设,陆续爬坡达产,首批订单已交付,有望成为业绩新增长点。

    盈利预测:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS为0.32元、0.44元、0.57元,对应(8月23日)股价PE为11.96倍、8.58倍、6.65倍,予以审慎增持评级。

    风险提示:弃风限电恶化;风电装机不及预期;钢材价格波动过大;汇率波动等。