传媒行业:中报业绩平淡,盈利分化明显,以精选个股为主

8月传媒行业指数下跌10.67%,全行业排名第21。本月(8月1日-8月31日)市场,上证综指下跌5.25%,沪深300下跌5.21%,创业板指下跌8.07%,中小板指下跌7.99%。申万传媒指数下跌10.67%,跑输大盘5.42个百分点,在申万一级行业中涨跌幅位居第25位。

    中位数估值24.69倍,位于2000年以来历史最低位。截至2018年8月31日,申万传媒行业整体估值21.45倍,中位数估值为24.69倍,均是自2000年以来的估值最低位,传媒板块相对沪深300的估值有所下降,处于1.38倍的水平,低于历史中位数2.38倍。

    行业数据跟踪:电影市场,1-8月电影实际票房428.17亿元,同比增长15.3%,8月票房冠军《一出好戏》(12.26亿元)。7月电梯电视、电梯海报、影院广告市场延续高增长,增速分别为25.1%、28.0%和17.8%。手游TOP20的A股相关上市公司游戏包括《乱世王者》(top11,中文传媒)、《三国群英传》(top19,星辉娱乐),页游《蓝月传奇》(恺英网络)居开服榜第一。

    投资策略:8月市场全面下跌,传媒板块跌幅靠前,基本面上,中报盈利增速继续处于低位,收入增速放缓、毛利率下滑是主因,个股的盈利分化较大,部分细分领域龙头经营稳健,业绩增长出色。考虑到目前传媒行业监管趋严,尤其是游戏和影视两个子行业面临较大监管压力,小公司以及部分跨界转型进入传媒行业的标的业绩堪忧,年底商誉减值承压,我们对行业全年盈利增长保持谨慎。估值方面,板块估值均已降到自2000年以来的历史最低位,后续继续大幅下调的空间不大,维持对行业“同步大市”评级。在行业增速放缓,监管环境趋严的情况下,建议以精选个股为主,关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头,包括分众传媒、完美世界、华策影视、游族网络、光线传媒、视觉中国、新经典。

    风险提示:行业监管趋严,公司业绩不达预期,商誉减值