石油化工行业周报:油气供应受重视,关注油气产业链投资机会

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2018-09-14

油价观点:库存持续下降,聚焦伊朗出口,维持中高油价时代的判断。9月8日BRENT原油期货价格为76.83美元/桶,较之前一周下跌0.59美元/桶;9月8日WTI原油期货价格为67.75美元/桶,较之前一周下跌2.05美元/桶。上周盘中布油价格一度接近前期高点(5月22日,80.5美元/桶),原油市场重新升温。我们仍维持中高油价的判断,布油震荡区间为65-80美元/桶,如果供给出现意外收缩,不排除布油价格突破80美元/桶的可能。

    国家能源安全,油气供应受重视,重点关注油气产业链投资机会。9月5日,国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,旨在加快天然气产供储销体系建设。由于前几年油气行业不景气,国内油气资本开支较少,导致石油和天然气产量增速较低,为应对石油和天然气的需求高增,我们预计相应的“保供”政策后续仍会出台,同时国内油气资本开支将提升。主要解读如下:

    (1)加大国内勘探开发力度。根据意见第三条,力争到2020年,国内产量达2000亿立方米,17-20复合增速高达11%,而当前我国产量增速仅为5.5%,增速远低于规划产量增速。我们预计国内将加大勘探开发力度,加大企业资本开支,利好上游和设备公司。

    (2)“保供”政策出台印证供需缺口仍存。根据我们测算,18-19年采暖季供需缺口达95亿立方米,缺口最大是12月份。当前产量增速远低于规划产量增速,加大国内天然气产量侧面印证天然气供给不足,我们预计今年采暖季仍可能出现“气荒”。

    (3)多元化保供将带动基础建设加速。主要分为健全海外供应体系和构建多层次储备体系。其中要求供气企业到2020年形成不低于其年合同销售量10%的储气能力和城镇燃气企业到2020年形成不低于其年用气量5%的储气能力。我们预计政策指引下,LNG的进口量将进一步增加,同时储气库、管道运输等基础建设有望加速。

    油气板块投资建议:我们建议关注中油工程、博迈科、新奥股份和广汇能源。

    聚酯产业链高景气,PTA高盈利。我们持续看好PTA供需反转,盈利能力将持续提升。(1)供给端:检修增多,无新增产能冲击。从行业检修角度来看,9月份检修产能345万吨,10月份检修产能260万吨,行业检修较多将导致开工率下滑。从行业开工率角度,当前行业开工率为83%,由于行业检修,开工率已趋于下行趋势。从新增产能角度来看,2018年下半年PTA市场基本无新增产能,四川晟达装置虽已建成,但始终未能投产运行。据隆众获悉,此装置复产或将在2019年。(2)需求端:需求高增,旺季将至。当前聚酯产业链维持高需求增速,以终端下游来看,18H1纺织品零售额累计增速达9.3%,维持高增速。以PTA直接下游需求聚酯来看,今年聚酯产能将增加590万吨,上半年投产294万吨,带动PTA上半年需求增速高达16.7%。随着下半年聚酯200多万吨的聚酯产能(Q3投产75万吨),对应180万吨PTA的需求,需求增速仍持维持在10%左右。此外,三季度聚酯需求相对于二季度来环比将增加;特别是8-9月份终端市场为赶双11订单或迎来一波采购行情进而推动需求存在进一步提升的可能。(3)成本端:成本上涨提供支撑。由于人民币汇率持续贬值,且PTA产量高增带动PX需求旺盛,导致PX价格持续上涨,为PTA价格上涨提供成本支撑。(4)库存端:当前PTA社会库存在84万吨,较4月高点下降44万吨,由于PTA供不应求,预计库存仍处于去库阶段。(5)利润分配:我们预计PX和PTA的盈利水平将得到提升,而涤纶长丝的利润水平或略有下降。(6)投资建议:PTA价格上涨,价差扩大,盈利能力提升。我们持续推荐聚酯产业链一体化的龙头,重点推荐恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。

    库存端:美国商业原油库存持续下降。8月31日美国商业原油库存为40149万桶,较之前一周减少430.2万桶。8月31日美国库欣地区原油库存为2482.5万桶,较之前一周增加54.9万桶。

    美国采油钻机数及产量:美国采油钻机数维持稳定,美国原油产量维持高位。9月7日美国采油钻机数为860台,较之前一周的数量减少2台。9月7日美国天然气钻机数为186台,较之前一周的数量增加2台。9月7日美国原油产量为1100万桶/天,维持之前的数据。

    价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中,价格涨幅前五:重质纯碱(华东),上涨6.9%;丁酮(华东),上涨6.6%;MEG(燕山石化),上涨6.4%;无烟煤(Q:5500,晋城;9#末煤;A:<20;V:6-9;S:1-2),上涨6.1%;PX(齐鲁石化),上涨4.8%。上周化工产品价格跌幅前五:丁二烯(江苏市场),下跌11.0%;NYMEX天然气(期货连续收盘价),下跌5.0%;天然橡胶期货收盘价,下跌3.1%;PX(FOB韩国),下跌3.0%;顺丁橡胶(华东地区),下跌3.0%。上周石化产品价差涨幅前五:PTA-0.66*PX(国外),上涨33.8%,聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,上涨14.4%,PX-石脑油(国内),上涨14.0%,炭黑N330-1.65*煤焦油,上涨13.2%,锦纶切片-己内酰胺,上涨10.7%。上周石化产品价差跌幅前五:顺丁橡胶-丁二烯,下跌26.5%,PTA-0.66*PX(国内),下跌11.3%,PX-MX,下跌7.4%,锦纶POY-己内酰胺,下跌7.0%,丙烯-1.2*丙烷,下跌6.1%。

    投资建议:油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行,我们持续推荐三桶油:中国石化,中国石油,中国海洋石油;民营大炼化:恒力股份,桐昆股份,荣盛石化;油服:中油工程;煤化工:华鲁恒升,华谊集团;农药:扬农化工、利尔化学;染料:浙江龙盛,安诺其。

    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中设集团 中性 -- 研报
苏交科 中性 -- 研报
乐普医疗 持有 -- 研报
东睦股份 买入 6.86 研报
三环集团 买入 31.74 研报
美的集团 买入 -- 研报
锦江股份 持有 -- 研报
比音勒芬 买入 -- 研报
永辉超市 持有 -- 研报
茂业商业 持有 -- 研报
常熟银行 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中设集团 0 0 研报
苏交科 0.45 0.64 研报
乐普医疗 0.64 0.65 研报
东睦股份 0.38 0.62 研报
三环集团 0 0 研报
美的集团 0 0.00 研报
锦江股份 0.61 0.63 研报
茂业商业 0.48 0.39 研报
比音勒芬 0 0 研报
永辉超市 0.62 0.64 研报
常熟银行 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 38 持有 中性
华鲁恒升 38 持有 买入
三一重工 33 持有 中性
贵州茅台 32 持有 持有
中炬高新 32 持有 买入
中国国旅 31 持有 持有
万科A 31 买入 买入
烽火通信 30 买入 买入
当升科技 30 持有 持有
先导智能 30 持有 中性
保利地产 29 买入 买入
扬农化工 29 持有 中性
中炬高新 29 持有 买入
中国巨石 28 持有 买入
三一重工 27 持有 中性
恒瑞医药 27 持有 持有
光迅科技 27 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 762 93 356
生物制药 553 69 253
建筑建材 463 50 200
机械行业 437 57 201
化工行业 413 54 154
金融行业 386 29 154
汽车制造 360 40 149
食品行业 346 31 127
酿酒行业 325 18 147
商业百货 324 41 131
电子器件 313 50 169
房地产 310 27 164
交通运输 261 32 140
农林牧渔 228 32 76
服装鞋类 220 22 105
酒店旅游 213 19 74
家电行业 208 19 88