化工行业:高景气度持续,重点推荐大炼化+化纤、农化和天然气板块

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷,于洋,邓胜,黄帅 日期:2018-09-14

2018Q2业绩持续增长,合成纤维、农化板块表现亮眼

    2018上半年,整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入6442.9亿元,同比增长15.6%,归母净利569.4亿元,同比增长49.6%。从18年上半年上市公司经营情况来看,营收和归母净利依然有明显增长,但增速较17年全年放缓。分子行业来看,2017全年和2018H1收入增速均超过行业平均增速的子行业有:农药、氨纶、树脂、聚氨酯、印染化学品和橡胶制品等;净利润增速高于行业平均增速的有:无机盐、氟化工和聚氨酯。

    2018油价持续提升,支撑化工产品价格上行

    作为基础化工最主要成本来源-石油,以OPEC一揽子石油价格为标准,2017年原油价格呈现震荡上涨趋势,全年WTI原油价格约为53美元/桶,较2016年全年WTI均价上升12美元/桶左右;2018年上半年原油均价68美元/桶,原油价格普遍维持在63美元/桶以上,我们预计2018全年原油价格中枢在65-80美元/桶。原油价格的上涨将从成本端支撑整体化工产品价格中枢上移。

    Q2业绩环比增速最高子行业:纯碱、钾肥、粘胶短纤、民爆制品

    基础化工行业2018第一季度单季营收同比增长8.3%,环比下降13.5%,净利润同比增长32.4%,环比上升371.2%。二季度单季营收同比增长20.2%,环比增长23.3%,净利润同比增长51.8%,环比增长21.4%。各子行业对比来看,2018Q2营收和净利同比和环比均实现增长的子行业:无机盐、纯碱、磷肥、钾肥、锦纶、涤纶、树脂、氨纶、民爆制品、橡胶制品、涂料涂漆、印染化学品等。Q2净利润环比增速较高的子行业有:纯碱、钾肥、粘胶短纤、涤纶、氨纶、民爆制品。

    我们的观点:宏观悲观预期下首推低估值兼具成长性标的、新材料长期择时而配,推荐大炼化、化纤、农化和天然气优质个股

    进入2018年以来,市场普遍对宏观经济预期较为悲观,叠加担忧中美贸易战、人民币贬值等因素带来的系统性风险,化工板块配置热情度不高,上半年化工持仓市值占比仅1.28%,已经降至近几年最低点。但我们认为不必过于悲观:短期,原油价格中枢持续攀升,系统性利空将逐步出尽;长期,化工固定资产投资增速持续为负,资本开支仍极少。我们认为传统周期品方面重点关注原油中枢上移受益、供给相对有序、下游需求相对比较平稳的子行业:大炼化、化纤、农化和天然气及其他细分领域龙头。同时新材料领衔的产业升级带来增量需求,重点关注电子化学品行业、OLED材料和锂电材料行业。重点推荐:新洋丰、建新股份、万华化学、桐昆股份、华鲁恒升、利尔化学、鲁西化工、扬农化工、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、沙隆达A、神马股份、新奥股份、飞凯材料、濮阳惠城、万润股份、新纶科技等。

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