保利地产2018半年报点评:项目储备充裕,融资优势明显

一、事件概述

    保利地产公布2018半年报,报告期内公司实现营业收入595.14亿元,同比增长9.28%;归属母公司净利润65.05亿元,同比上涨15.13%,公司综合毛利率35.39%、净利率15.64%,分别较去年同期提升了4.59和2.49个百分点。

    二、分析与判断

    销售平稳增长,预收账款提升未来业绩确定性

    1-6月内公司实现签约金额2153.12亿元,同比增长46.86%;1-6月实现签约面积1453.92万平方米,同比增长37.93%。在行业销售规模增速放缓的背景下,公司把握行业集中度提升的机遇,实现销售规模的快速增长。半年报公司预收账款为2910.79亿元,同比增加38.79%,提升了公司未来业绩确定性。

    融资优势明显,债务结构合理,信用风险低

    半年报保利地产在手货币资金975.14亿,净负债率为93.26%,比2017年年末略有增长。公司构建了以银行信贷为主、股权融资、直接债务融资、创新融资为辅的多元化融资渠道,其中公司银行授信贷款额度合计为3810亿元,已使用授信额度2123亿元,仍然有1687亿元可供使用的授信额度。公司全部有息负债综合成本仅为4.86%,远低于行业平均水平,也反映出金融机构对公司的认可。

    深耕重点城市,土地储备充裕

    2018年上半年,公司新拓展国内项目69个,新增容积率面积1510万平方米,总成本1072亿元。其中一二线城市拓展金额及面积占比分别为68%和50%,三四线城市主要聚焦于珠三角、长三角等核心城市群周边。截止至报告期末,公司在99个城市拥有待开发土地储备面积8934万平方米,可满足2-3年开发需求。

    三、盈利预测与投资建议

    保利地产作为行业龙头,融资渠道和成本优势明显,可售货值充裕。公司在2018年地产融资严的大环境下,将会进一步扩大竞争优势。预计公司18-20年EPS分别为1.70、2.18和2.74元,对应PE为6.7、5.3和4.2倍,最近三年PE的最大值、中位值、最小值分别为12.4、9.0和5.6倍,地产板块整体PE为10.74。维持公司“推荐”评级

    四、风险提示:

    房地产调控加一步收紧,地产融资成本持续上行。